Zpětné odkupy akcií jsou mezi investory překvapivě kontroverzní. Někteří investoři je považují za plýtvání penězi, jiní je považují za vynikající způsob, jak akcionářům generovat daňově zvýhodněné výnosy. Kritici i zastánci mají dobré body, ale kdo má pravdu?
Zde je výsledek: správně provedené zpětné odkupy akcií jsou jedním z nejlepších a nejméně rizikových způsobů, jak vytvořit hodnotu pro akcionáře. Ne všechny společnosti je ale provádějí správně.
Co je zpětný odkup akcií a jak vytváří hodnotu?
Zpětný odkup akcií nebo zpětný odkup akcií je, když společnost zpětně odkoupí své akcie, čímž se sníží celkový počet akcií v oběhu. Zpětné odkupy ve skutečnosti „rozřezávají koláč“ zisků na méně plátků, což dává více zbývajícím investorům.
Zpětný odkup akcií je jedním z hlavních způsobů, jak může společnost využít svou hotovost, včetně investic do operací, splacení dluhu, nákupu jiné společnosti a vyplacení peněz jako dividendy investorům.
Doporučené čtení: Co je S&P 500?
Aby společnost provedla zpětný odkup akcií, obvykle oznámí „autorizaci zpětného odkupu“, která podrobně popisuje velikost zpětného odkupu, ať už jde o počet akcií, které by mohla koupit, procento svých akcií nebo nejčastěji částku v dolarech. . Společnost může použít svou vlastní hotovost nebo si půjčit hotovost na zpětný nákup akcií, i když to druhé je obvykle rizikovější.
Společnost obvykle zpětně odkupuje akcie na veřejném trhu, stejně jako běžný investor. A tak je to nákup od investorů, kteří chtějí akcie prodat spíše než od konkrétních vlastníků. Společnost tak pomáhá jednat se všemi investory spravedlivě, protože každý investor může prodávat na trhu. Investoři nejsou povinni prodat své akcie jen proto, že společnost odkupuje akcie zpět.
Je důležité pochopit, že navzdory povolení společnost nemůže odkoupit akcie, pokud vedení změní názor, vznikne nová priorita nebo udeří krize. Zpětné odkupy akcií jsou vždy prováděny v pravomoci managementu na základě potřeb firmy.
Zpětné odkupy mohou výrazně zvýšit výnosy investorů, zejména pokud jsou prováděny důsledně v průběhu času. Někteří akcionáři je milují jako strategii a ti nejvyšší manažeři, kteří je dobře využívají.
Doporučené čtení: Jak nakupovat akcie: Průvodce krok za krokem
Zpětné odkupy akcií mohou vytvářet hodnotu pro investory několika způsoby:
- Zpětné odkupy vrací hotovost akcionářům, kteří chtějí investici opustit.
- Zpětným odkupem může společnost zvýšit zisk na akcii, vše ostatní je stejné. Stejný výdělkový koláč nakrájený na méně plátků má hodnotu významnějšího podílu na výdělcích.
- Snížením počtu akcií zpětné odkupy zvyšují potenciál akcií pro akcionáře, kteří chtějí zůstat vlastníky. Každá akcie má větší hodnotu, pokud má společnost hodnotu 1 miliardy dolarů, ale je rozdělena méně způsoby.
- Představují daňově efektivnější způsob, jak vrátit zisky podniku akcionářům ve srovnání s dividendami, které jsou zdanitelné těm, kdo je obdrží.
Tyto důvody se stávají o to přesvědčivější, pokud společnost v průběhu času odkoupí akcie zpět, pokud na to má nadbytečnou hotovost. Snížením počtu akcií o 2 nebo 3 procenta každý rok může společnost každý rok zvýšit výnos akcionáře o srovnatelnou částku. A společnost může využít své vlastní formy průměrování dolarových nákladů.
Ale to, že zpětné odkupy mohou být dobré, neznamená, že jsou vždy dobré. Chudí manažeři mají mnoho způsobů, jak zničit hodnotu nebo ji vysát pro sebe.
Nevýhody zpětného odkupu akcií
Zpětné odkupy akcií mohou zničit hodnotu a vytvořit ji, takže ti, kdo jsou proti zpětným odkupům, také přesvědčivě poukazují na to, proč mohou být zpětné odkupy škodlivé.
Doporučené čtení: 10 zlatých pravidel investování
Zde je několik nejčastějších důvodů proti zpětnému odkupu:
- Zpětné odkupy lze použít ke krytí emise akcií pro manažery. Pokud společnost vydá manažerům kompenzace na základě akcií, rozmělní vlastnictví akcionářů. Některé manažerské týmy používají zpětné odkupy, aby zakryly, jak moc emise ovlivňuje počet akcií.
- Zpětné odkupy mohou manažerům umožnit obohatit se na úkor akcionářů. Předpokládejme, že manažeři mají opce (které se jednou stanou cennými nad konkrétní cenu akcií) a schopnost ovlivňovat cenu akcií prostřednictvím zpětných odkupů. V takovém případě se mohou rozhodnout, že mohou dočasně zvýšit cenu akcií, aby si zajistili zisk ze svých opcí.
- Zpětné odkupy lze jednoduše provést špatně. Pokud manažerský tým koupí akcie za jakoukoli cenu, nikoli za rozumnou cenu, může to být plýtvání kapitálem akcionářů. Takže pokud má akcie pouze hodnotu 100 USD, ale manažerský tým ji koupí za 150 USD, zničí to hodnotu.
- Zpětné odkupy mohou vyhladovět podnikání o peníze potřebné v jiných oblastech, jako je výzkum a vývoj nebo investice do nových produktů a zařízení.
Toto jsou legitimní důvody, proč mohou být konkrétní zpětné odkupy špatné, ale každý důvod se spoléhá na to, že samostatní nebo nekompetentní manažeři negují hodnotu zpětného odkupu nebo jej činí destruktivním.
Každý důvod však vypovídá o manažerech více než samotný odkup. Zpětné odkupy, které jsou adekvátně prováděny kompetentním manažerským týmem, jsou pro investory skvělé. A pokud investujete do akcií, musíte analyzovat vedoucí pracovníky a mít na ně názor.
Přesto někdy kritici argumentují proti zpětným odkupům tvrzením, že peníze by mohly jít jinam, například do operací. Tento důvod může být správný za určitých okolností, například když společnost hladoví svůj rozpočet na výzkum, aby mohla zpětně odkoupit akcie. To je na rozhodnutí investorů (kteří vlastní podnik) a manažerů. Dobře řízená společnost by si obvykle koupila vlastní akcie za hotovost, která zbyla z operací, nebo za dluh, který by mohla pohodlně splatit.
Doporučené čtení: Co je to burza?
Jsou tedy zpětné odkupy vhodné pro investory?
Zda jsou zpětné odkupy akcií dobré nebo špatné, do značné míry závisí na tom, kdo je dělá, kdy je dělá a proč. Společnost, která odkupuje akcie, zatímco hladoví jiné priority, téměř jistě dělá obrovskou chybu, která bude akcionáře stát na cestě.
Ale kompetentní generální ředitel, který utrácí hotovost za zpětný odkup i poté, co efektivně investuje do provozu? To by mohla být dobrá investice, protože generální ředitel se zaměřuje na vkládání kapitálu – peněz akcionářů – do atraktivních investic. A pokud manažerský tým hledá akcionáře, je to dobré znamení pro budoucnost vaší investice.
Chcete-li zjistit, zda je konkrétní zpětný nákup dobrým využitím peněz investorů, musíte se ponořit do společnosti a její situace:
- Proč provádí zpětný odkup?
- Je zpětný odkup jednoduše vysávání akcií vydaných managementu?
- Jsou akcie odkupovány za atraktivní ceny?
- Má management dobré výsledky v poskytování výnosů?
To je několik základních otázek, na které je třeba odpovědět, ale pokud vaše společnost provede zpětný odkup, musíte pochopit, zda je to dobré rozhodnutí a proč.
Doporučené čtení: 11 nejlepších investic v roce 2024
A to může záviset na znalosti širších souvislostí. Například nově veřejné spořitelní banky pravidelně odkupují akcie jako způsob, jak vytvářet hodnotu pro akcionáře, a investoři od nich očekávají, že tak učiní.
Které společnosti nakupují zpět nejvíce akcií?
Společnosti mohou odkoupit akcie zpět kdykoli, ale zpětné odkupy akcií jsou obvykle nejvyšší v obdobích silné ekonomické aktivity, kdy mají společnosti k dispozici hotovost. Technologické společnosti jsou v poslední době jedny z největších kupců vlastních akcií.
Zde jsou společnosti s nejvýznamnějšími celkovými zpětnými odkupy během třetího čtvrtletí roku 2021.
Doporučené čtení: Jak investovat do dluhopisů
- Apple (AAPL) – Výrobce iPhone během třetího čtvrtletí odkoupil akcie za 20,5 miliardy dolarů. Apple je podle S&P Global zodpovědný za 17 z 20 nejvyšších čtvrtletních zpětných odkupů akcií v historii.
- Alphabet (GOOG) – Vyhledávací gigant během třetího čtvrtletí koupil zpět akcie za 15 miliard dolarů, oproti 8,4 miliardám dolarů ve druhém čtvrtletí.
- Meta Platforms (FB) – Společnost dříve známá jako Facebook během třetího čtvrtletí odkoupila akcie za 12,6 miliardy dolarů, což je mírný pokles z 12,8 miliardy dolarů ve druhém čtvrtletí.
- Oracle (ORCL) – Oracle během třetího čtvrtletí koupil zpět akcie za 9,9 miliardy USD, oproti 4,2 miliardy USD ve druhém čtvrtletí.
- Microsoft (MSFT) – Softwarový gigant během třetího čtvrtletí koupil zpět akcie za 8,8 miliardy dolarů, oproti 8 miliardám ve druhém čtvrtletí.
Názory Warrena Buffetta na zpětné odkupy akcií
Legendární investor Warren Buffett se v průběhu let často vyjadřoval k výhodám zpětného odkupu akcií a označil jejich disciplinované používání za nejjistější způsob, jak společnost inteligentně využít své peníze.
Ve svém dopise z roku 2011 akcionářům Berkshire Hathaway identifikoval dvě podmínky, které musí splnit, aby zvýhodnil společnost odkupující své vlastní akcie.
- Společnost musí mít dostatek peněz, aby zvládla provozní a likvidní potřeby podniku.
- Akcie společnosti se musí prodávat s výrazným diskontem oproti konzervativnímu odhadu jejich vnitřní obchodní hodnoty.
V pozdějším dopise Buffett vysvětlil na příkladu, jak by zpětné odkupy akcií mohly přidat nebo zničit hodnotu pro akcionáře.:
Doporučené čtení: Nejlepší dividendové ETF a jak do nich investovat
“Pokud jsou v podniku v hodnotě 3 000 USD tři rovnocenní partneři a jednoho partnerství odkoupí za 900 USD, každý ze zbývajících partnerů získá okamžitý zisk 50 USD. Pokud je však odcházejícímu partnerovi vyplaceno 1 100 USD, pokračující partneři utrpí každý ztrátu 50 USD. Stejná matematika platí pro korporace a jejich akcionáře. To, zda akce zpětného odkupu zvyšuje hodnotu nebo ničí hodnotu pro pokračující akcionáře, je tedy zcela závislé na kupní ceně.”
souhrn
I když mohou být zpětné odkupy čas od času kontroverzní, jsou pro společnost jen dalším způsobem, jak investovat peníze akcionářů. Takže to, co obvykle určuje, zda je zpětný odkup dobrý nebo špatný, je schopnost managementu a jeho zájem být dobrým správcem peněz, které mu svěřili akcionáři. Investujte se špatným manažerským týmem a můžete se spálit.
