Aktietilbagekøb er overraskende kontroversielle blandt investorer. Nogle investorer ser dem som spild af penge, mens andre betragter dem som en glimrende måde at generere skattefordelte afkast til aktionærerne. Både kritikere og tilhængere har gode pointer, men hvem har ret?
Her er resultatet: korrekt udførte aktietilbagekøb er en af de bedste og laveste måder at skabe aktionærværdi på. Men ikke alle virksomheder udfører dem korrekt.
Hvad er et aktietilbagekøb, og hvordan skaber det værdi?
Et aktietilbagekøb eller tilbagekøb af aktier er, når en virksomhed tilbagekøber sine aktier, hvilket reducerer det samlede antal udestående aktier. Faktisk "skærer tilbagekøb kagen" af overskud i færre skiver, hvilket giver mere til de resterende investorer.
Foreslået læsning: Hvad er S&P 500?
Et aktietilbagekøb er en af de primære måder, en virksomhed kan bruge sine kontanter på, herunder at investere i driften, afdrage gæld, købe en anden virksomhed og udbetale pengene som udbytte til investorerne.
For at foretage et aktietilbagekøb annoncerer et selskab typisk en "tilbagekøbstilladelse", som beskriver størrelsen af tilbagekøbet, enten i form af antallet af aktier, det måtte købe, en procentdel af dets aktie eller, mest typisk, et dollarbeløb . En virksomhed kan bruge sine egne kontanter eller låne kontanter til at tilbagekøbe aktier, selvom sidstnævnte normalt er mere risikabelt.
En virksomhed tilbagekøber normalt aktier på det offentlige marked, ligesom en almindelig investor ville. Og det handler altså om at købe fra investorer, der ønsker at sælge aktien frem for specifikke ejere. Ved at gøre det hjælper virksomheden med at behandle alle investorer retfærdigt, da enhver investor kan sælge ind på markedet. Investorer er ikke forpligtet til at sælge deres aktier, bare fordi virksomheden køber aktier tilbage.
Det er vigtigt at forstå, at en virksomhed på trods af autorisation ikke kan tilbagekøbe aktier, hvis ledelsen ændrer mening, en ny prioritet opstår, eller en krise rammer. Aktietilbagekøb sker altid efter ledelsens beføjelse, baseret på virksomhedens behov.
Foreslået læsning: Sådan køber du aktier: En trin-for-trin guide
Tilbagekøb kan løfte investorernes afkast betydeligt, primært når de forfølges konsekvent over tid. Nogle aktionærer elsker dem som strategi, og de topledere, der bruger dem godt.
Aktietilbagekøb kan skabe værdi for investorer på nogle få måder:
- Tilbagekøb returnerer kontanter til aktionærer, der ønsker at forlade investeringen.
- Med et tilbagekøb kan selskabet alt andet lige øge indtjeningen per aktie. Den samme indtjeningskage skåret i færre skiver er en større del af indtjeningen værd.
- Ved at reducere aktieantallet øger tilbagekøb aktiens potentielle opside for aktionærer, der ønsker at forblive ejere. Hver aktie er mere værd, hvis virksomheden er 1 milliard dollar værd, men er opdelt på færre måder.
- De er en mere skatteeffektiv måde at returnere virksomhedens indtjening til aktionærerne i forhold til udbytte, som er skattepligtige for dem, der modtager dem.
Disse grunde bliver så meget desto mere overbevisende, hvis en virksomhed køber aktier tilbage over tid, hvis den har overskydende kontanter til at gøre det. Ved at reducere aktieantallet med 2 eller 3 procent hvert år, kan en virksomhed øge en aktionærs afkast med et sammenligneligt beløb hvert år. Og virksomheden kan drage fordel af sin egen form for dollar-omkostningsgennemsnit.
Men bare fordi tilbagekøb kan være gode, betyder det ikke, at de altid er gode. Fattige ledere har mange måder at ødelægge værdi på eller afhæve den til sig selv.
Foreslået læsning: De 10 gyldne regler for investering
Ulemper ved et aktietilbagekøb
Aktietilbagekøb kan ødelægge værdi og skabe den, så dem, der er imod tilbagekøb, gør også nogle overbevisende pointer om, hvorfor tilbagekøb kan være skadelige.
Her er et par af de mest almindelige årsager mod tilbagekøb:
- Tilbagekøb kan bruges til at dække over aktieudstedelse til ledere. Hvis virksomheden udsteder aktiebaseret kompensation til ledere, udvander det aktionærernes ejerskab. Nogle ledelsesteams bruger tilbagekøb til at sløre, hvor meget udstedelse påvirker aktieantallet.
- Tilbagekøb kan give ledere mulighed for at berige sig selv på bekostning af aktionærerne. Antag, at ledere har optioner (som bliver værdifulde én gang over en bestemt aktiekurs) og evnen til at påvirke aktiekursen via genkøb. I så fald kan de beslutte, at de midlertidigt kan hæve aktiekursen for at sikre en gevinst på deres optioner.
- Tilbagekøb kan simpelthen gøres dårligt. Hvis et ledelsesteam køber aktien til enhver pris i stedet for til en rimelig pris, kan det være spild af aktionærkapital. Så hvis en aktie kun er $100 værd, men et ledelsesteam køber den for $150, ødelægger det værdien.
- Tilbagekøb kan udsulte virksomheden for penge, der er nødvendige på andre områder, såsom forskning og udvikling eller investeringer i nye produkter og faciliteter.
Dette er legitime grunde til, at specifikke tilbagekøb kan være dårlige, men hver grund er afhængig af selvhandler eller inkompetente ledere for at negere tilbagekøbets værdi eller gøre den destruktiv.
Foreslået læsning: Hvad er en stock float?
Hver grund siger dog mere om lederne end selve tilbagekøbet. Tilbagekøb udføres tilstrækkeligt af et kompetent ledelsesteam og er vidunderligt for investorer. Og hvis du investerer i aktier, skal du analysere ledere og have en mening om dem.
Alligevel argumenterer kritikere nogle gange imod tilbagekøb ved at sige, at pengene kunne gå andre steder, såsom til drift. Denne grund kan være korrekt under specifikke omstændigheder, såsom hvis en virksomhed udsulter sit forskningsbudget for at købe aktier tilbage. Det er op til investorer (som ejer virksomheden) og ledere at beslutte. En veldrevet virksomhed ville typisk købe sin egen aktie med kontanter tilbage fra driften eller med gæld, som den komfortabelt kunne tilbagebetale.
Så er tilbagekøb velegnede til investorer?
Om aktietilbagekøb er gode eller dårlige afhænger i høj grad af, hvem der gør dem, hvornår de gør dem og hvorfor. En virksomhed, der tilbagekøber aktier, mens den udsulter andre prioriteter, begår næsten helt sikkert en stor bommert, der vil koste aktionærerne på vejen.
Men en kompetent administrerende direktør, der bruger penge på et tilbagekøb selv efter at have investeret effektivt i driften? Det kunne være en god investering, fordi den administrerende direktør er fokuseret på at sætte kapital – aktionærernes penge – i attraktive investeringer. Og hvis et ledelsesteam ser efter aktionærer, er det et godt tegn for fremtiden for din investering.
Foreslået læsning: 11 bedste investeringer i 2024
For at afgøre, om et specifikt tilbagekøb er en god brug af investorernes penge, skal du grave i virksomheden og dens situation:
- Hvorfor foretager det tilbagekøbet?
- Er tilbagekøbet blot at støvsuge aktier udstedt til ledelsen?
- Er aktierne tilbagekøbt til attraktive priser?
- Har ledelsen en stærk track record med at levere afkast?
Det er et par grundlæggende spørgsmål at besvare, men hvis din virksomhed foretager et tilbagekøb, skal du forstå, om det er en god beslutning og hvorfor.
Og det kan afhænge af at kende den bredere sammenhæng. For eksempel genkøber nylige offentlige genbrugsbanker regelmæssigt aktier som en måde at skabe værdi for aktionærerne, og investorerne forventer, at de gør det.
Hvilke virksomheder køber flest aktier tilbage?
Virksomheder kan til enhver tid købe aktier tilbage, men aktietilbagekøb er typisk højest i perioder med stærk økonomisk aktivitet, hvor virksomhederne har kontanterne til rådighed. Teknologivirksomheder har på det seneste været nogle af de største købere af deres egne aktier.
Foreslået læsning: Sådan investerer du i obligationer
Her er de virksomheder med de mest markante samlede tilbagekøb i tredje kvartal af 2021.
- Apple (AAPL) – iPhone-producenten tilbagekøbte 20,5 milliarder dollars i aktier i løbet af tredje kvartal. Apple er ansvarlig for 17 af de 20 højeste kvartalsvise aktietilbagekøb i historien, ifølge S&P Global.
- Alphabet (GOOG) – Søgegiganten købte aktier tilbage for 15 milliarder dollars i løbet af tredje kvartal, op fra 8,4 milliarder dollars i andet kvartal.
- Meta Platforms (FB) – Virksomheden tidligere kendt som Facebook tilbagekøbte 12,6 milliarder dollars i aktier i løbet af tredje kvartal, et lille fald fra 12,8 milliarder dollars i andet kvartal.
- Oracle (ORCL) – Oracle tilbagekøbte 9,9 milliarder dollars i aktier i løbet af tredje kvartal, op fra 4,2 milliarder dollars i andet kvartal.
- Microsoft (MSFT) – Softwaregiganten købte aktier tilbage for 8,8 milliarder dollars i løbet af tredje kvartal, op fra 8 milliarder dollars i andet kvartal.
Warren Buffetts syn på aktietilbagekøb
Den legendariske investor Warren Buffett har ofte kommenteret fordelene ved aktietilbagekøb gennem årene og har kaldt deres disciplinerede brug for den sikreste måde for en virksomhed at bruge sine kontanter intelligent.
I sit brev fra 2011 til Berkshire Hathaway-aktionærerne identificerede han de to betingelser, der skal være opfyldt, for at han kan favorisere et selskab, der køber sine egne aktier tilbage.
- Virksomheden skal have penge nok til at håndtere virksomhedens drifts- og likviditetsbehov.
- Selskabets aktier skal sælges med en betydelig rabat i forhold til et konservativt skøn over deres iboende forretningsværdi.
I et senere brev forklarede Buffett gennem et eksempel, hvordan aktietilbagekøb kunne tilføje eller ødelægge værdi for aktionærerne:
Foreslået læsning: De bedste udbytte-ETF'er, og hvordan du investerer i dem
“Hvis der er tre ligeværdige partnere i en virksomhed til en værdi af $3.000, og en bliver købt ud af partnerskabet for $900, realiserer hver af de resterende partnere en øjeblikkelig gevinst på $50. Hvis den udtrædende partner bliver betalt $1.100, lider de fortsættende partnere dog hver et tab på $50. Den samme matematik gælder for virksomheder og deres aktionærer. Ergo, om en tilbagekøbshandling er værdiforstærkende eller værdiødelæggende for fortsættende aktionærer er helt købsprisafhængig.”
Resumé
Mens tilbagekøb kan være kontroversielle fra tid til anden, er de bare en anden måde for et selskab at investere aktionærernes penge på. Så det, der typisk driver, om et tilbagekøb er godt eller dårligt, er ledelsens formåen og dens interesse i at være en god forvalter af de penge, som aktionærerne har betroet den. Invester med et dårligt ledelsesteam, og du kan blive brændt.
