Las recompras de acciones son sorprendentemente controvertidas entre los inversores. Algunos inversionistas los ven como una pérdida de dinero, mientras que otros los ven como una excelente manera de generar beneficios impositivos para los accionistas. Tanto los críticos como los defensores tienen buenos puntos, pero ¿quién tiene razón?
Aquí está el resultado: las recompras de acciones correctamente ejecutadas son una de las mejores y más bajas formas de crear valor para los accionistas. Pero no todas las empresas los ejecutan correctamente.
¿Qué es una recompra de acciones y cómo crea valor?
Una recompra de acciones, o recompra de acciones, es cuando una empresa recompra sus acciones, reduciendo el número total de acciones en circulación. En efecto, las recompras "vuelven a dividir el pastel" de las ganancias en menos porciones, dando más a los inversores restantes.
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La recompra de acciones es una de las principales formas en que una empresa puede usar su efectivo, incluida la inversión en las operaciones, el pago de deudas, la compra de otra empresa y el pago del dinero como dividendo a los inversores.
Para emprender una recompra de acciones, una empresa generalmente anuncia una "autorización de recompra", que detalla el tamaño de la recompra, ya sea en términos de la cantidad de acciones que podría comprar, un porcentaje de sus acciones o, más típicamente, una cantidad en dólares. . Una empresa puede usar su propio efectivo o pedir prestado efectivo para recomprar acciones, aunque esto último suele ser más riesgoso.
Una empresa suele recomprar acciones en el mercado público, tal como lo haría un inversor habitual. Por lo tanto, está comprando a los inversores que quieren vender las acciones en lugar de a los propietarios específicos. Al hacerlo, la empresa ayuda a tratar a todos los inversores de manera justa, ya que cualquier inversor puede vender en el mercado. Los inversores no tienen la obligación de vender sus acciones solo porque la empresa está recomprando acciones.
Es importante comprender que, a pesar de la autorización, una empresa no puede recomprar acciones si la administración cambia de opinión, surge una nueva prioridad o se produce una crisis. Las recompras de acciones siempre se realizan por prerrogativa de la gerencia, en función de las necesidades de la empresa.
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Las recompras pueden elevar significativamente los rendimientos de los inversores, principalmente cuando se persiguen de forma constante a lo largo del tiempo. Algunos accionistas las aman como estrategia, y los altos ejecutivos que las usan bien.
Las recompras de acciones pueden crear valor para los inversores de varias maneras:
- Las recompras devuelven efectivo a los accionistas que desean salir de la inversión.
- Con una recompra, la empresa puede aumentar las ganancias por acción, en igualdad de condiciones. El mismo pastel de ganancias cortado en menos porciones vale una parte más significativa de las ganancias.
- Al reducir el número de acciones, las recompras aumentan el potencial alcista de las acciones para los accionistas que desean seguir siendo propietarios. Cada acción vale más si la empresa vale mil millones de dólares pero se divide en menos formas.
- Son una forma más eficiente desde el punto de vista fiscal de devolver las ganancias de la empresa a los accionistas, en relación con los dividendos, que están sujetos a impuestos para quienes los reciben.
Estas razones se vuelven aún más convincentes si una empresa vuelve a comprar acciones con el tiempo si tiene el exceso de efectivo para hacerlo. Al reducir el recuento de acciones en un 2 o 3 por ciento cada año, una empresa puede aumentar el rendimiento de los accionistas en una cantidad comparable cada año. Y la empresa puede aprovechar su propia forma de promediar el costo en dólares.
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Pero el hecho de que las recompras puedan ser buenas no significa que siempre lo sean. Los malos gerentes tienen muchas formas de destruir valor o desviarlo hacia ellos mismos.
Desventajas de una recompra de acciones
Las recompras de acciones pueden destruir valor y crearlo, por lo que aquellos que se oponen a las recompras también plantean algunos puntos convincentes sobre por qué las recompras pueden ser dañinas.
Estas son algunas de las razones más comunes contra las recompras:
- Las recompras se pueden utilizar para encubrir la emisión de acciones a los gerentes. Si la empresa emite compensación basada en acciones a los gerentes, diluye la propiedad de los accionistas. Algunos equipos de administración usan recompras para ocultar cuánto afecta la emisión al recuento de acciones.
- Las recompras pueden permitir que los gerentes se enriquezcan a expensas de los accionistas. Suponga que los gerentes tienen opciones (que se vuelven valiosas una vez sobre un precio de acción específico) y la capacidad de influir en el precio de las acciones a través de recompras. En ese caso, pueden decidir que pueden aumentar temporalmente el precio de las acciones para asegurar una ganancia en sus opciones.
- Las recompras pueden simplemente hacerse mal. Si un equipo de gestión compra las acciones a cualquier precio en lugar de a un precio razonable, puede estar desperdiciando el capital de los accionistas. Entonces, si una acción solo vale $ 100, pero un equipo de administración la compra por $ 150, eso destruye el valor.
- Las recompras pueden privar al negocio del dinero necesario en otras áreas, como investigación y desarrollo o inversión en nuevos productos e instalaciones.
Estas son razones legítimas por las que las recompras específicas pueden ser malas, pero cada razón se basa en gerentes incompetentes o egoístas para negar el valor de la recompra o hacerla destructiva.
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Sin embargo, cada razón dice más sobre los administradores que la propia recompra. Ejecutadas adecuadamente por un equipo de gestión competente, las recompras son maravillosas para los inversores. Y si estás invirtiendo en acciones, necesitas analizar a los ejecutivos y tener una opinión sobre ellos.
Aún así, a veces los críticos argumentan en contra de las recompras diciendo que el dinero podría ir a otra parte, como a las operaciones. Esta razón puede ser correcta en circunstancias específicas, como si una empresa está privando de su presupuesto de investigación para recomprar acciones. Eso lo deciden los inversionistas (que son dueños del negocio) y los gerentes. Una empresa bien administrada normalmente compraría sus propias acciones con el efectivo sobrante de las operaciones o con deuda que podría pagar cómodamente.
Entonces, ¿las recompras son adecuadas para los inversores?
Que las recompras de acciones sean buenas o malas depende en gran medida de quién las haga, cuándo las haga y por qué. Una empresa que recompra acciones mientras priva de otras prioridades es casi seguro que está cometiendo un gran error que le costará a los accionistas en el futuro.
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Pero, ¿un director general competente que gasta dinero en efectivo en una recompra incluso después de haber invertido eficazmente en operaciones? Esa podría ser una buena inversión porque el CEO se enfoca en poner capital, el dinero de los accionistas, en inversiones atractivas. Y si un equipo de gestión está pendiente de los accionistas, es una buena señal para el futuro de su inversión.
Para determinar si una recompra específica es un buen uso del dinero de los inversores, debe profundizar en la empresa y su situación.:
- ¿Por qué está realizando la recompra?
- ¿La recompra simplemente aspira las acciones emitidas a la gerencia?
- ¿Se están recomprando las acciones a precios atractivos?
- ¿La gerencia tiene un sólido historial de entrega de rendimientos?
Esas son algunas preguntas fundamentales para responder, pero si su empresa emprende una recompra, debe comprender si es una buena decisión y por qué.
Y eso puede depender de conocer el contexto más amplio. Por ejemplo, los bancos de ahorro recientemente públicos recompran acciones regularmente como una forma de crear valor para los accionistas, y los inversionistas esperan que lo hagan.
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¿Qué empresas están recomprando la mayor cantidad de acciones?
Las empresas pueden recomprar acciones en cualquier momento, pero las recompras de acciones suelen ser más altas durante los períodos de fuerte actividad económica cuando las empresas tienen el efectivo disponible. Las empresas de tecnología han sido recientemente algunos de los mayores compradores de sus propias acciones.
Estas son las empresas con las recompras totales más significativas durante el tercer trimestre de 2021.
- Apple (AAPL) – El fabricante del iPhone recompró $20,500 millones en acciones durante el tercer trimestre. Apple es responsable de 17 de las 20 recompras de acciones trimestrales más altas de la historia, según S&P Global.
- Alphabet (GOOG): el gigante de las búsquedas recompró 15.000 millones de dólares en acciones durante el tercer trimestre, frente a los 8.400 millones de dólares del segundo trimestre.
- Meta Platforms (FB): la compañía antes conocida como Facebook recompró $ 12,6 mil millones en acciones durante el tercer trimestre, una ligera disminución de $ 12,8 mil millones en el segundo trimestre.
- Oracle (ORCL): Oracle recompró $ 9.9 mil millones en acciones durante el tercer trimestre, frente a $ 4.2 mil millones en el segundo trimestre.
- Microsoft (MSFT): el gigante del software recompró $ 8.8 mil millones en acciones durante el tercer trimestre, frente a los $ 8 mil millones en el segundo trimestre.
Las opiniones de Warren Buffett sobre la recompra de acciones
El legendario inversionista Warren Buffett ha comentado con frecuencia sobre los méritos de la recompra de acciones a lo largo de los años y ha dicho que su uso disciplinado es la forma más segura para que una empresa use su efectivo de manera inteligente.
En su carta de 2011 a los accionistas de Berkshire Hathaway, identificó las dos condiciones que deben cumplirse para favorecer que una empresa recompre sus propias acciones.
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- La empresa debe tener suficiente dinero para manejar las necesidades operativas y de liquidez del negocio.
- Las acciones de la empresa deben venderse con un descuento significativo respecto de una estimación conservadora de su valor comercial intrínseco.
En una carta posterior, Buffett explicó a través de un ejemplo cómo la recompra de acciones podría agregar o destruir valor para los accionistas.:
“Si hay tres socios iguales en un negocio con un valor de $ 3,000 y la sociedad compra uno por $ 900, cada uno de los socios restantes obtiene una ganancia inmediata de $ 50. Sin embargo, si al socio que sale se le paga $1,100, los socios que continúan sufren una pérdida de $50 cada uno. La misma matemática se aplica a las corporaciones y sus accionistas. Ergo, si una acción de recompra mejora o destruye el valor para los accionistas que continúan depende completamente del precio de compra.”
Resumen
Si bien las recompras pueden ser controvertidas de vez en cuando, son solo otra forma en que una empresa puede invertir el dinero de los accionistas. Entonces, lo que generalmente determina si una recompra es buena o mala es la capacidad de la administración y su interés en ser un buen administrador del dinero que le confían los accionistas. Invierta con un equipo de gestión deficiente y es posible que se queme.
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