Les rachats d'actions sont étonnamment controversés parmi les investisseurs. Certains investisseurs les considèrent comme un gaspillage d'argent, tandis que d'autres les considèrent comme un excellent moyen de générer des rendements fiscalement avantageux pour les actionnaires. Les critiques et les partisans ont de bons points, mais qui a raison?
Voici le résultat : les rachats d'actions correctement exécutés sont l'un des moyens les meilleurs et les moins risqués de créer de la valeur pour les actionnaires. Mais toutes les entreprises ne les exécutent pas correctement.
Qu'est-ce qu'un rachat d'actions et comment crée-t-il de la valeur ?
Un rachat d'actions, ou rachat d'actions, se produit lorsqu'une entreprise rachète ses actions, ce qui réduit le nombre total d'actions en circulation. En effet, les rachats "recoupent le gâteau" des bénéfices en moins de tranches, donnant plus aux investisseurs restants.
Un rachat d'actions est l'un des principaux moyens par lesquels une entreprise peut utiliser son argent, notamment en investissant dans les opérations, en remboursant la dette, en achetant une autre entreprise et en versant l'argent sous forme de dividende aux investisseurs.
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Pour entreprendre un rachat d'actions, une entreprise annonce généralement une "autorisation de rachat", qui détaille la taille du rachat, soit en termes de nombre d'actions qu'elle pourrait acheter, soit en pourcentage de ses actions, soit, le plus souvent, en un montant en dollars. . Une entreprise peut utiliser ses propres liquidités ou emprunter de l'argent pour racheter des actions, bien que ce dernier soit généralement plus risqué.
Une entreprise rachète généralement des actions sur le marché public, tout comme le ferait un investisseur régulier. Il s'agit donc d'acheter auprès d'investisseurs qui souhaitent vendre les actions plutôt qu'à des propriétaires spécifiques. Ce faisant, la société aide à traiter équitablement tous les investisseurs puisque tout investisseur peut vendre sur le marché. Les investisseurs ne sont pas obligés de vendre leurs actions simplement parce que la société rachète des actions.
Il est important de comprendre que, malgré l'autorisation, une entreprise ne peut racheter des actions si la direction change d'avis, si une nouvelle priorité se présente ou si une crise survient. Les rachats d'actions sont toujours effectués à la discrétion de la direction, en fonction des besoins de l'entreprise.
Les rachats peuvent augmenter considérablement les rendements des investisseurs, principalement lorsqu'ils sont poursuivis de manière cohérente dans le temps. Certains actionnaires les aiment comme stratégie, et les cadres supérieurs qui les utilisent bien.
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Les rachats d'actions peuvent créer de la valeur pour les investisseurs de plusieurs façons:
- Les rachats rapportent de l'argent aux actionnaires qui souhaitent sortir de l'investissement.
- Avec un rachat, la société peut augmenter le bénéfice par action, toutes choses égales par ailleurs. Le même gâteau des revenus coupé en moins de tranches vaut une part plus importante des revenus.
- En réduisant le nombre d'actions, les rachats augmentent le potentiel de hausse du titre pour les actionnaires qui souhaitent rester propriétaires. Chaque action vaut plus si l'entreprise vaut 1 milliard de dollars mais est divisée en moins de façons.
- Il s'agit d'un moyen plus efficace sur le plan fiscal de restituer les bénéfices de l'entreprise aux actionnaires, par rapport aux dividendes, qui sont imposables pour ceux qui les reçoivent.
Ces raisons deviennent d'autant plus convaincantes si une entreprise rachète des actions au fil du temps si elle dispose des liquidités excédentaires pour le faire. En réduisant le nombre d'actions de 2 ou 3 % chaque année, une entreprise peut augmenter le rendement d'un actionnaire d'un montant comparable chaque année. Et l'entreprise peut tirer parti de sa propre forme d'achat périodique par sommes fixes.
Mais ce n'est pas parce que les rachats peuvent être bons qu'ils sont toujours bons. Les mauvais managers ont de nombreuses façons de détruire de la valeur ou de la siphonner à eux-mêmes.
Inconvénients d'un rachat d'actions
Les rachats d'actions peuvent détruire de la valeur et en créer, de sorte que ceux qui s'opposent aux rachats font également valoir des arguments convaincants sur les raisons pour lesquelles les rachats peuvent être nocifs.
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Voici quelques-unes des raisons les plus courantes contre les rachats:
- Les rachats peuvent être utilisés pour dissimuler l'émission d'actions aux dirigeants. Si l'entreprise verse une rémunération à base d'actions aux dirigeants, elle dilue l'actionnariat des actionnaires. Certaines équipes de direction utilisent les rachats pour masquer la quantité d'émissions affectant le nombre d'actions.
- Les rachats peuvent permettre aux dirigeants de s'enrichir aux dépens des actionnaires. Supposons que les gestionnaires aient des options (qui deviennent précieuses une fois sur un cours de bourse spécifique) et la capacité d'influencer le cours de l'action via des rachats. Dans ce cas, ils peuvent décider d'augmenter temporairement le cours de l'action pour obtenir un gain sur leurs options.
- Les rachats peuvent tout simplement être mal faits. Si une équipe de direction achète l'action à n'importe quel prix plutôt qu'à un prix raisonnable, cela peut gaspiller le capital des actionnaires. Donc, si une action ne vaut que 100 $, mais qu'une équipe de direction l'achète pour 150 $, cela détruit la valeur.
- Les rachats peuvent priver l'entreprise de l'argent nécessaire dans d'autres domaines, tels que la recherche et le développement ou l'investissement dans de nouveaux produits et installations.
Ce sont des raisons légitimes pour lesquelles des rachats spécifiques peuvent être mauvais, mais chaque raison repose sur des gestionnaires incompétents ou incompétents pour nier la valeur du rachat ou le rendre destructeur.
Cependant, chaque raison en dit plus sur les dirigeants que le rachat lui-même. Exécutés adéquatement par une équipe de gestion compétente, les rachats sont merveilleux pour les investisseurs. Et si vous investissez dans des actions, vous devez analyser les dirigeants et avoir une opinion sur eux.
Pourtant, parfois, les critiques s'opposent aux rachats en disant que l'argent pourrait aller ailleurs, comme dans les opérations. Cette raison peut être correcte dans des circonstances spécifiques, par exemple si une entreprise prive son budget de recherche pour racheter des actions. C'est aux investisseurs (qui possèdent l'entreprise) et aux gestionnaires de décider. Une entreprise bien gérée achèterait généralement ses propres actions avec les liquidités restantes de l'exploitation ou avec une dette qu'elle pourrait facilement rembourser.
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Alors, les rachats conviennent-ils aux investisseurs?
Que les rachats d'actions soient bons ou mauvais dépend grandement de qui les fait, quand ils les font et pourquoi. Une entreprise qui rachète des actions alors qu'elle affame d'autres priorités commet presque certainement une énorme erreur qui coûtera aux actionnaires plus tard.
Mais un PDG compétent qui dépense de l'argent pour un rachat même après avoir investi efficacement dans les opérations ? Cela pourrait être un bon investissement, car le PDG se concentre sur l'investissement du capital – l'argent des actionnaires – dans des investissements attrayants. Et si une équipe de direction est à la recherche d'actionnaires, c'est bon signe pour l'avenir de votre investissement.
Pour déterminer si un rachat spécifique est une bonne utilisation de l'argent des investisseurs, vous devez creuser dans l'entreprise et sa situation:
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- Pourquoi procède-t-il au rachat?
- Le rachat aspire-t-il simplement les actions émises à la direction?
- Les actions sont-elles rachetées à des prix attractifs?
- La direction a-t-elle de solides antécédents en matière de rendement?
Ce sont quelques questions fondamentales auxquelles il faut répondre, mais si votre entreprise entreprend un rachat, vous devez comprendre si c'est une bonne décision et pourquoi.
Et cela peut reposer sur la connaissance du contexte plus large. Par exemple, les nouvelles banques d'épargne publiques rachètent régulièrement des actions afin de créer de la valeur pour les actionnaires, et les investisseurs s'attendent à ce qu'elles le fassent.
Quelles entreprises rachètent le plus d'actions?
Les entreprises peuvent racheter des actions à tout moment, mais les rachats d'actions sont généralement plus élevés pendant les périodes de forte activité économique lorsque les entreprises disposent de liquidités. Les entreprises technologiques ont récemment été parmi les plus gros acheteurs de leurs propres actions.
Voici les entreprises avec les rachats totaux les plus importants au cours du troisième trimestre 2021.
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- Apple (AAPL) – Le fabricant d'iPhone a racheté 20,5 milliards de dollars d'actions au cours du troisième trimestre. Apple est responsable de 17 des 20 rachats d'actions trimestriels les plus importants de l'histoire, selon S&P Global.
- Alphabet (GOOG) – Le géant de la recherche a racheté 15 milliards de dollars d'actions au cours du troisième trimestre, contre 8,4 milliards de dollars au deuxième trimestre.
- Meta Platforms (FB) - La société anciennement connue sous le nom de Facebook a racheté 12,6 milliards de dollars d'actions au cours du troisième trimestre, en légère baisse par rapport aux 12,8 milliards de dollars du deuxième trimestre.
- Oracle (ORCL) – Oracle a racheté 9,9 milliards de dollars d'actions au troisième trimestre, contre 4,2 milliards de dollars au deuxième trimestre.
- Microsoft (MSFT) – Le géant du logiciel a racheté 8,8 milliards de dollars d'actions au cours du troisième trimestre, contre 8 milliards de dollars au deuxième trimestre.
Le point de vue de Warren Buffett sur les rachats d'actions
L'investisseur légendaire Warren Buffett a fréquemment commenté les mérites des rachats d'actions au fil des ans et a qualifié leur utilisation disciplinée de moyen le plus sûr pour une entreprise d'utiliser intelligemment ses liquidités.
Dans sa lettre de 2011 aux actionnaires de Berkshire Hathaway, il a identifié les deux conditions qui doivent être remplies pour qu'il favorise une société rachetant ses propres actions.
- L'entreprise doit disposer de suffisamment d'argent pour gérer les besoins opérationnels et de liquidités de l'entreprise.
- Les actions de la société doivent être vendues avec une décote importante par rapport à une estimation prudente de leur valeur commerciale intrinsèque.
Dans une lettre ultérieure, Buffett a expliqué à travers un exemple comment les rachats d'actions pourraient ajouter ou détruire de la valeur pour les actionnaires:
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“S'il y a trois associés égaux dans une entreprise d'une valeur de 3 000 $ et que l'un d'entre eux est racheté par la société de personnes pour 900 $, chacun des associés restants réalise un gain immédiat de 50 $. Si le partenaire sortant est payé 1 100 $, cependant, les partenaires qui continuent subissent chacun une perte de 50 $. Le même calcul s'applique aux sociétés et à leurs actionnaires. Par conséquent, le fait qu'une action de rachat augmente ou détruise la valeur pour les actionnaires permanents dépend entièrement du prix d'achat.”
Sommaire
Bien que les rachats puissent être controversés de temps à autre, ils ne sont qu'un autre moyen pour une entreprise d'investir l'argent des actionnaires. Ainsi, ce qui détermine généralement si un rachat est bon ou mauvais, c'est la capacité de la direction et son intérêt à être un bon intendant de l'argent qui lui est confié par les actionnaires. Investissez avec une mauvaise équipe de direction et vous risquez de vous brûler.
