Otkup dionica je iznenađujuće kontroverzan među investitorima. Neki ulagači ih vide kao gubitak novca, dok ih drugi smatraju izvrsnim načinom za generiranje porezno povoljnijih povrata za dioničare. I kritičari i zagovornici imaju dobre strane, ali tko je u pravu?
Evo zaključka: ispravno izvršena ponovna kupnja dionica jedan je od najboljih i najniže rizičnih načina za stvaranje vrijednosti za dioničare. Ali ne provode ih sve tvrtke ispravno.
Što je otkup dionica i kako stvara vrijednost?
Otkup dionica ili ponovna kupnja dionica je kada tvrtka otkupljuje svoje dionice, smanjujući ukupan broj dionica u opticaju. Zapravo, povratni otkupi "ponovno režu kolač" dobiti na manje kriški, dajući više preostalim ulagačima.
Otkup dionica jedan je od primarnih načina na koji tvrtka može koristiti svoj novac, uključujući ulaganje u poslovanje, otplatu duga, kupnju druge tvrtke i isplatu novca kao dividende investitorima.
Predlaže se za vas: Što je S&P 500?
Kako bi poduzela otkup dionica, tvrtka obično objavljuje "odobrenje za ponovnu kupnju", koja detaljno opisuje veličinu ponovne kupnje, bilo u smislu broja dionica koje može kupiti, postotka svojih dionica ili, najčešće, iznosa u dolarima . Tvrtka može koristiti vlastitu gotovinu ili posuditi gotovinu za otkup dionica, iako je potonje obično rizičnije.
Tvrtka obično otkupljuje dionice na javnom tržištu, baš kao što bi to učinio obični investitor. I tako se radi o kupnji od investitora koji žele prodati dionice, a ne od određenih vlasnika. Na taj način tvrtka pomaže u pravednom postupanju prema svim ulagačima budući da svaki ulagač može prodati na tržištu. Ulagači nemaju obvezu prodati svoje dionice samo zato što tvrtka otkupljuje dionice.
Važno je razumjeti da, unatoč odobrenju, tvrtka ne može otkupiti dionice ako se uprava predomisli, pojavi se novi prioritet ili udari kriza. Otkup dionica uvijek se obavlja u nadležnosti uprave, na temelju potreba tvrtke.
Povratni otkupi mogu značajno povećati povrate ulagača, prvenstveno ako se dosljedno provode tijekom vremena. Neki dioničari ih vole kao strategiju, a oni najviši rukovoditelji koji ih dobro koriste.
Predlaže se za vas: Kako kupiti dionice: vodič korak po korak
Otkup dionica može stvoriti vrijednost za ulagače na nekoliko načina:
- Otkup vraća gotovinu dioničarima koji žele izaći iz ulaganja.
- S otkupom, tvrtka može povećati zaradu po dionici, sve ostalo jednako. Ista pita od zarade izrezana na manje kriški vrijedi značajniji dio zarade.
- Smanjenjem broja dionica, otkupi povećavaju potencijalni rast dionica za dioničare koji žele ostati vlasnici. Svaka dionica vrijedi više ako tvrtka vrijedi milijardu dolara, ali je podijeljena na manje načina.
- Oni su porezno učinkovitiji način povrata zarade poduzeća dioničarima, u odnosu na dividende, koje su oporezive onima koji ih primaju.
Ovi razlozi postaju još uvjerljiviji ako tvrtka s vremenom otkupljuje dionice ako ima višak gotovine za to. Smanjenjem broja dionica za 2 ili 3 posto svake godine, tvrtka može povećati povrat dioničara za usporedivi iznos svake godine. I tvrtka može iskoristiti vlastiti oblik usrednjavanja troškova u dolarima.
Ali samo zato što povratni otkupi mogu biti dobri ne znači da su uvijek dobri. Loši menadžeri imaju mnogo načina da unište vrijednost ili je pretoče na sebe.
Loše strane otkupa dionica
Otkup dionica može uništiti vrijednost i stvoriti je, pa oni koji se protive otkupu iznose i neke uvjerljive točke o tome zašto otkup može biti štetan.
Predlaže se za vas: 10 zlatnih pravila ulaganja
Evo nekoliko najčešćih razloga protiv otkupa:
- Otkup se može koristiti za prikrivanje izdavanja dionica menadžerima. Ako tvrtka izdaje kompenzaciju temeljenu na dionicama menadžerima, to razvodnjava vlasništvo dioničara. Neki menadžerski timovi koriste povratne otkupe kako bi prikrili koliko izdavanje utječe na broj dionica.
- Otkup može omogućiti menadžerima da se obogate na račun dioničara. Pretpostavimo da menadžeri imaju opcije (koje jednom postaju vrijedne u odnosu na određenu cijenu dionice) i mogućnost utjecaja na cijenu dionice putem ponovne kupnje. U tom slučaju mogu odlučiti da mogu privremeno povećati cijenu dionice kako bi osigurali dobitak na svojim opcijama.
- Otkup može jednostavno biti loše izveden. Ako menadžerski tim kupi dionice po bilo kojoj cijeni, a ne po razumnoj cijeni, možda rasipa dionički kapital. Dakle, ako dionica vrijedi samo 100 USD, ali je menadžerski tim kupi za 150 USD, to uništava vrijednost.
- Povratni otkup može uskratiti poslovanju novac potreban u drugim područjima, poput istraživanja i razvoja ili ulaganja u nove proizvode i objekte.
Ovo su legitimni razlozi zašto određeni otkupi mogu biti loši, ali svaki se razlog oslanja na samostalne ili nesposobne menadžere koji negiraju vrijednost otkupa ili ga čine destruktivnim.
Međutim, svaki razlog više govori o menadžerima nego sam otkup. Ako ih kompetentan upravljački tim provodi na odgovarajući način, otkupi su izvrsni za ulagače. A ako ulažete u dionice, trebate analizirati rukovoditelje i imati mišljenje o njima.
Ipak, ponekad se kritičari protive povratnom otkupu govoreći da bi novac mogao otići negdje drugdje, primjerice u poslovanje. Ovaj razlog može biti točan u određenim okolnostima, kao što je ako poduzeće gubi proračun za istraživanje kako bi otkupilo dionice. O tome odlučuju investitori (koji posjeduju tvrtku) i menadžeri. Dobro vođena tvrtka obično bi kupila vlastite dionice novcem preostalim od poslovanja ili dugom koji bi bez problema mogla otplatiti.
Predlaže se za vas: Što je float dionica?
Dakle, jesu li otkupi prikladni za investitore?
Jesu li otkupi dionica dobri ili loši uvelike ovisi o tome tko ih provodi, kada ih provodi i zašto. Tvrtka koja otkupljuje dionice dok druge prioritete izostavlja, gotovo sigurno čini veliku grešku koja će dioničare u budućnosti koštati.
Ali kompetentan izvršni direktor koji troši novac na otkup čak i nakon što je učinkovito uložio u poslovanje? To bi moglo biti dobro ulaganje jer je izvršni direktor usredotočen na ulaganje kapitala – novca dioničara – u atraktivna ulaganja. A ako menadžerski tim brine o dioničarima, to je dobar znak za budućnost vašeg ulaganja.
Da biste utvrdili je li određeni otkup dobra upotreba novca ulagača, morate istražiti tvrtku i njezinu situaciju:
Predlaže se za vas: 11 najboljih investicija u 2024
- Zašto provodi otkup?
- Je li otkup jednostavno usisavanje dionica izdanih upravi?
- Otkupljuju li se dionice po atraktivnim cijenama?
- Ima li rukovodstvo dobre rezultate u ostvarivanju povrata?
To je nekoliko temeljnih pitanja na koja treba odgovoriti, ali ako vaša tvrtka poduzme otkup, morate razumjeti je li to dobra odluka i zašto.
A to se može oslanjati na poznavanje šireg konteksta. Na primjer, nove javne štedne banke redovito otkupljuju dionice kako bi stvorile vrijednost za dioničare, a ulagači očekuju da to i učine.
Koje tvrtke otkupljuju najviše dionica?
Tvrtke mogu otkupiti dionice u bilo kojem trenutku, ali ponovna kupnja dionica obično je najveća u razdobljima jake gospodarske aktivnosti kada tvrtke imaju raspoloživu gotovinu. Tehnološke tvrtke u zadnje su vrijeme neke od najvećih kupaca vlastitih dionica.
Predlaže se za vas: Kako ulagati u obveznice
Ovo su tvrtke s najznačajnijim ukupnim otkupima tijekom trećeg kvartala 2021.
- Apple (AAPL) – Proizvođač iPhonea otkupio je 20,5 milijardi dolara dionica tijekom trećeg kvartala. Apple je odgovoran za 17 od 20 najvećih kvartalnih otkupa dionica u povijesti, prema S&P Globalu.
- Alphabet (GOOG) – Pretraživački div otkupio je 15 milijardi dolara dionica tijekom trećeg tromjesečja, u odnosu na 8,4 milijarde dolara u drugom tromjesečju.
- Meta Platforms (FB) – Tvrtka ranije poznata kao Facebook otkupila je dionice u vrijednosti od 12,6 milijardi dolara tijekom trećeg tromjesečja, neznatno manje od 12,8 milijardi dolara u drugom kvartalu.
- Oracle (ORCL) – Oracle je otkupio 9,9 milijardi dolara dionica tijekom trećeg tromjesečja, u odnosu na 4,2 milijarde dolara u drugom tromjesečju.
- Microsoft (MSFT) – softverski div otkupio je 8,8 milijardi dolara dionica tijekom trećeg tromjesečja, u odnosu na 8 milijardi dolara u drugom tromjesečju.
Stavovi Warrena Buffetta o otkupu dionica
Legendarni investitor Warren Buffett godinama je često komentirao prednosti otkupa dionica i njihovu discipliniranu upotrebu nazvao najsigurnijim načinom da tvrtka inteligentno koristi svoj novac.
U svom pismu dioničarima Berkshire Hathawaya iz 2011. identificirao je dva uvjeta koja moraju biti ispunjena da bi pogodovao tvrtki koja otkupljuje vlastite dionice.
- Tvrtka mora imati dovoljno novca za podnošenje operativnih i likvidnosnih potreba poslovanja.
- Dionice tvrtke moraju se prodavati uz značajan diskont u odnosu na konzervativnu procjenu njihove intrinzične poslovne vrijednosti.
U kasnijem pismu, Buffett je kroz primjer objasnio kako bi otkup dionica mogao dodati ili uništiti vrijednost za dioničare:
Predlaže se za vas: Najbolji ETF-ovi za dividendu i kako investirati u njih
“Ako postoje tri jednaka partnera u poslu vrijednom 3000 USD i jednog otkupi partnerstvo za 900 USD, svaki od preostalih partnera ostvaruje neposrednu dobit od 50 USD. Međutim, ako je izlaznom partneru plaćeno 1100 USD, svaki od postojećih partnera trpi gubitak od 50 USD. Ista matematika vrijedi za korporacije i njihove dioničare. Dakle, hoće li akcija ponovne kupnje povećati ili uništiti vrijednost za stalne dioničare u potpunosti ovisi o kupovnoj cijeni.”
Sažetak
Iako ponovna kupnja s vremena na vrijeme može biti kontroverzna, ona je samo još jedan način da tvrtka uloži novac dioničara. Dakle, ono što obično utječe na to hoće li povratni otkup biti dobar ili loš je sposobnost uprave i njen interes da bude dobar upravitelj novcem koji su joj povjerili dioničari. Investirajte s lošim menadžerskim timom i mogli biste se opeći.
Predlaže se za vas: Kako investirati u nekretnine
