I riacquisti di azioni sono sorprendentemente controversi tra gli investitori. Alcuni investitori li vedono come uno spreco di denaro, mentre altri li considerano un ottimo modo per generare rendimenti fiscali agevolati per gli azionisti. Sia i critici che i sostenitori hanno buoni punti, ma chi ha ragione?
Ecco il risultato: i riacquisti di azioni correttamente eseguiti sono uno dei modi migliori e meno rischiosi per creare valore per gli azionisti. Ma non tutte le aziende li eseguono correttamente.
Che cos'è un riacquisto di azioni e come crea valore?
Un riacquisto di azioni, o riacquisto di azioni, è quando una società riacquista le proprie azioni, riducendo il numero totale di azioni in circolazione. In effetti, i riacquisti "ritagliano la torta" dei profitti in meno fette, dando di più agli investitori rimanenti.
Un riacquisto di azioni è uno dei modi principali in cui una società può utilizzare la propria liquidità, incluso l'investimento nelle operazioni, il pagamento del debito, l'acquisto di un'altra società e il pagamento del denaro come dividendo agli investitori.
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Per intraprendere un riacquisto di azioni, una società in genere annuncia una "autorizzazione al riacquisto", che specifica l'entità del riacquisto, in termini di numero di azioni che potrebbe acquistare, una percentuale delle sue azioni o, più tipicamente, un importo in dollari . Una società può utilizzare la propria liquidità o prendere in prestito denaro per riacquistare azioni, sebbene quest'ultimo sia solitamente più rischioso.
Una società di solito riacquista azioni sul mercato pubblico, proprio come farebbe un normale investitore. E quindi è acquistare da investitori che vogliono vendere le azioni piuttosto che da proprietari specifici. In questo modo, la società aiuta a trattare tutti gli investitori in modo equo poiché qualsiasi investitore può vendere sul mercato. Gli investitori non sono obbligati a vendere le loro azioni solo perché la società sta riacquistando azioni.
È importante capire che, nonostante l'autorizzazione, un'azienda potrebbe non riacquistare azioni se il management cambia idea, sorge una nuova priorità o si verifica una crisi. I riacquisti di azioni vengono sempre effettuati a prerogativa del management, in base alle esigenze dell'impresa.
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I riacquisti possono aumentare significativamente i rendimenti degli investitori, principalmente se perseguiti in modo coerente nel tempo. Alcuni azionisti li amano come strategia e quei top executive che li usano bene.
I riacquisti di azioni possono creare valore per gli investitori in diversi modi:
- I riacquisti restituiscono denaro agli azionisti che vogliono uscire dall'investimento.
- Con un riacquisto, la società può aumentare l'utile per azione, a parità di condizioni. La stessa torta dei guadagni tagliata in meno fette vale una quota più significativa dei guadagni.
- Riducendo il conteggio delle azioni, i riacquisti aumentano il potenziale rialzo del titolo per gli azionisti che vogliono rimanere proprietari. Ogni azione vale di più se la società vale 1 miliardo di dollari ma è divisa in meno modi.
- Sono un modo più efficiente dal punto di vista fiscale per restituire i guadagni dell'azienda agli azionisti, rispetto ai dividendi, che sono tassabili per coloro che li ricevono.
Questi motivi diventano ancora più convincenti se una società riacquista azioni nel tempo se ha la liquidità in eccesso per farlo. Riducendo il conteggio delle azioni del 2 o 3 percento ogni anno, un'azienda può aumentare il rendimento di un azionista di un importo comparabile ogni anno. E la società può trarre vantaggio dalla propria forma di media dei costi in dollari.
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Ma solo perché i riacquisti possono essere buoni non significa che siano sempre buoni. I manager poveri hanno molti modi per distruggere il valore o sottrarlo a se stessi.
Svantaggi di un riacquisto di azioni
I riacquisti di azioni possono distruggere valore e crearlo, quindi coloro che si oppongono ai riacquisti fanno anche alcuni punti convincenti sul motivo per cui i riacquisti possono essere dannosi.
Ecco alcuni dei motivi più comuni contro i riacquisti:
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- I riacquisti possono essere utilizzati per coprire l'emissione di azioni ai gestori. Se la società emette compensi basati su azioni ai manager, diluisce la proprietà degli azionisti. Alcuni team di gestione utilizzano i riacquisti per oscurare quanto l'emissione influisca sul conteggio delle azioni.
- I riacquisti possono consentire ai gestori di arricchirsi a spese degli azionisti. Supponiamo che i gestori dispongano di opzioni (che diventano preziose una volta superato un prezzo di azioni specifico) e la capacità di influenzare il prezzo delle azioni tramite riacquisti. In tal caso, potrebbero decidere di aumentare temporaneamente il prezzo delle azioni per assicurarsi un guadagno sulle loro opzioni.
- I riacquisti possono semplicemente essere fatti male. Se un team di gestione acquista le azioni a qualsiasi prezzo anziché a un prezzo ragionevole, potrebbe sprecare il capitale degli azionisti. Quindi, se un'azione vale solo $ 100, ma un team di gestione la acquista per $ 150, ciò distrugge il valore.
- I riacquisti possono affamare l'azienda dei soldi necessari in altre aree, come la ricerca e lo sviluppo o gli investimenti in nuovi prodotti e strutture.
Questi sono motivi legittimi per cui specifici riacquisti possono essere negativi, ma ogni motivo si basa su gestori incompetenti o self-dealing per negare il valore del riacquisto o renderlo distruttivo.
Tuttavia, ogni motivo dice di più sui gestori del riacquisto stesso. Eseguiti adeguatamente da un team di gestione competente, i riacquisti sono meravigliosi per gli investitori. E se stai investendo in azioni, devi analizzare i dirigenti e avere un'opinione su di loro.
Tuttavia, a volte i critici si oppongono ai riacquisti dicendo che i soldi potrebbero andare altrove, ad esempio nelle operazioni. Questo motivo può essere corretto in circostanze specifiche, ad esempio se un'azienda sta morendo di fame il suo budget di ricerca per riacquistare azioni. Sta agli investitori (che possiedono l'attività) e ai gestori decidere. Una società ben gestita in genere acquisterebbe le proprie azioni con i contanti rimasti dalle operazioni o con un debito che potrebbe comodamente rimborsare.
Quindi, i riacquisti sono adatti agli investitori?
Se i riacquisti di azioni sono buoni o cattivi dipende molto da chi li sta facendo, quando li sta facendo e perché. Una società che riacquista azioni mentre muore di fame altre priorità sta quasi certamente commettendo un enorme errore che costerà agli azionisti lungo la strada.
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Ma un CEO competente che spende denaro per un riacquisto anche dopo aver investito efficacemente nelle operazioni? Potrebbe essere un buon investimento perché il CEO è concentrato sul mettere il capitale, il denaro degli azionisti, in investimenti attraenti. E se un team di gestione è alla ricerca di azionisti, è un buon segno per il futuro del tuo investimento.
Per determinare se uno specifico riacquisto è un buon uso del denaro degli investitori, è necessario approfondire l'azienda e la sua situazione:
- Perché sta effettuando il riacquisto?
- Il riacquisto è semplicemente l'aspirazione delle azioni emesse al management?
- Le azioni vengono riacquistate a prezzi interessanti?
- La direzione ha una solida esperienza nella fornitura di resi?
Queste sono alcune domande fondamentali a cui rispondere, ma se la tua azienda intraprende un riacquisto, devi capire se è una buona decisione e perché.
E ciò può dipendere dalla conoscenza del contesto più ampio. Ad esempio, le nuove banche dell'usato pubbliche riacquistano regolarmente azioni per creare valore per gli azionisti e gli investitori si aspettano che lo facciano.
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Quali aziende stanno riacquistando la maggior parte delle azioni?
Le società possono riacquistare azioni in qualsiasi momento, ma i riacquisti di azioni sono in genere più elevati durante i periodi di forte attività economica quando le società hanno liquidità disponibile. Le società tecnologiche sono state recentemente tra i maggiori acquirenti di azioni proprie.
Ecco le società con i riacquisti totali più significativi nel terzo trimestre del 2021.
- Apple (AAPL) – Il produttore di iPhone ha riacquistato azioni per 20,5 miliardi di dollari durante il terzo trimestre. Apple è responsabile di 17 dei 20 riacquisti di azioni trimestrali più alti della storia, secondo S&P Global.
- Alphabet (GOOG) – Il gigante della ricerca ha riacquistato azioni per 15 miliardi di dollari durante il terzo trimestre, rispetto agli 8,4 miliardi di dollari del secondo trimestre.
- Meta Platforms (FB) – La società precedentemente nota come Facebook ha riacquistato azioni per 12,6 miliardi di dollari durante il terzo trimestre, in leggero calo rispetto ai 12,8 miliardi di dollari del secondo trimestre.
- Oracle (ORCL) – Oracle ha riacquistato azioni per 9,9 miliardi di dollari durante il terzo trimestre, rispetto ai 4,2 miliardi di dollari del secondo trimestre.
- Microsoft (MSFT) – Il gigante del software ha riacquistato azioni per 8,8 miliardi di dollari durante il terzo trimestre, rispetto agli 8 miliardi di dollari del secondo trimestre.
Il punto di vista di Warren Buffett sui riacquisti di azioni
Il leggendario investitore Warren Buffett ha commentato frequentemente i meriti dei riacquisti di azioni nel corso degli anni e ha definito il loro uso disciplinato il modo più sicuro per un'azienda di utilizzare la propria liquidità in modo intelligente.
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Nella sua lettera del 2011 agli azionisti di Berkshire Hathaway, ha identificato le due condizioni che devono essere soddisfatte per favorire una società che riacquista le proprie azioni.
- L'azienda deve disporre di denaro sufficiente per gestire le esigenze operative e di liquidità dell'azienda.
- Le azioni della società devono essere vendute con uno sconto significativo rispetto a una stima prudente del loro valore aziendale intrinseco.
In una lettera successiva, Buffett ha spiegato attraverso un esempio come i riacquisti di azioni potrebbero aggiungere o distruggere valore per gli azionisti:
“Se ci sono tre partner uguali in un'azienda del valore di $ 3.000 e uno viene rilevato dalla partnership per $ 900, ciascuno dei partner rimanenti realizza un guadagno immediato di $ 50. Se il partner in uscita viene pagato $ 1.100, tuttavia, i partner continuanti subiscono una perdita di $ 50 ciascuno. La stessa matematica si applica alle società e ai loro azionisti. Ergo, se un'azione di riacquisto accresce o distrugge il valore per gli azionisti continuativi dipende interamente dal prezzo di acquisto.”
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Riepilogo
Sebbene i riacquisti possano essere di volta in volta controversi, sono solo un altro modo per un'azienda di investire il denaro degli azionisti. Quindi ciò che tipicamente determina se un riacquisto è buono o cattivo è la capacità del management e il suo interesse ad essere un buon amministratore del denaro affidatogli dagli azionisti. Investi con un team di gestione scadente e potresti bruciarti.
