2021년에는 거의 매주 주식 시장이 사상 최고치를 경신한 것 같습니다. 그리고 2020년 초 S&P 500 지수가 3월 23일 2,191.86의 장중 최저치로 떨어졌던 이후 얼마나 빨리 반등했는지 생각하면 충격적입니다. 4,300일을 넘어섰으며 그 기간 동안 90% 이상의 상승을 기록했습니다.
팬데믹이 시작된 이후 주식은 심각한 반등을 보여주었지만 이러한 회복력은 일부 투자자들에게 휴식을 주고 있습니다. 우리는 주식 시장 거품에 빠질 수 있습니까? 주식의 가격이 너무 높아서 단순히 과대평가된 것이 아니라 실제로 "열기구가 지구를 떠나는" 과대평가된 것일 수 있습니까? 그러나 9월에 주식은 벽에 부딪힌 것 같았습니다. 시장은 모멘텀, 중국 부동산 부채에 대한 우려 등으로 인해 비틀거릴 가능성이 있습니다. 끝없이 이어지는 강세장에선 안주하지 않는 게 중요하다.
다음은 우리가 거품 시장 영역에 있는지 판단하기 위해 찾아야 할 5가지 징후와 거기에 있을 때 볼 수 있는 것입니다.
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이러한 주식 시장 거품의 징후를 살펴보십시오.
월스트리트에 "아무도 정상에서 종을 울리지 않는다"는 오래된 속담이 있습니다. 이는 시장이 정상에 올랐다는 사실이 대부분의 시장 참가자들에게 명백해짐을 의미합니다.
그러나 정상에 종 모양이 없을 수도 있지만 관찰력이 뛰어난 투자자는 시장이 코피를 흘리는 영역에 있을 때를 보여주는 많은 지표를 선택할 수 있습니다. 뜨거운 시장이 마침내 진정되거나 더 심하게는 거품이 터지는 경우 포트폴리오를 보호하는 방법에 대한 옵션을 평가하면서 이러한 많은 요소가 함께 작용하여 행복한 거품을 일으키기를 원할 것입니다.
1. 시장의 상상력을 사로잡은 스토리
매력적인 스토리는 주식 거품을 만들기 위한 최고의 프레임워크 중 하나입니다. 1990년대 후반의 닷컴 거품에는 "인터넷이 모든 것을 바꿉니다."라는 말이 있었습니다. 2000년대의 주택 거품에는 "부동산은 결코 가격이 하락하지 않는다"는 것이 있었습니다. 19세기 철도 매니아도 철도의 엄청난 혜택이 여행과 교통을 변화시킬 것이라고 약속했습니다.
이러한 소위 스토리 스톡은 세상을 변화시킬 것을 약속하며 약속된 혜택이 궁극적으로 도착할 수 있지만 주식 프로모터가 믿는 것보다 훨씬 더 오래 걸리는 경향이 있습니다.
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인터넷의 이점은 결국 도달했지만 비즈니스 모델이 좋지 않은 수백 개의 닷컴 회사를 효과적으로 파괴하기 전에는 그렇지 않았습니다. 그리고 생존자들도 열광에 휩싸입니다. 아마존과 같은 궁극적인 리더의 주식은 천문학적 수준까지 입찰가를 매겼고 결국 과장된 섹터의 다른 주식과 함께 하락했습니다.
오늘 우리가 보는 곳: 닷컴 주식처럼 상상력을 사로잡은 널리 퍼진 이야기는 없지만 몇 가지 분야는 떠들썩합니다. 전기 자동차, 자율 주행 자동차, SaaS(Software-as-a-Service) 회사, Uber 및 암호 화폐는 모두 비슷한 이야기를 가지고 있습니다. 급격한 변화를 약속하고 매우 높은 입장료를 부과하는 요소.
2. 뉴스와 상관없이 가격 상승
스토리는 투자자의 희망과 꿈을 키우는 주제를 제공하기 때문에 중요합니다. 또한 앞으로 일어날 일과 새로운 변혁적 산업이 발전할 수 있는 방법에 대한 지침을 제공합니다. 하지만 현실과 이야기가 다르다면? 투자자들은 반드시 기대치를 조정할 것입니다.?
거품 속에서는 모든 정보가 스토리를 검증하는 것과 같기 때문에 뉴스와 상관없이 주가는 상승합니다. 회사가 수익 추정치에 도달했습니까? 주가가 오른다. 그리고 수익 추정치를 1마일이나 놓치면? 그것은 여전히 올라갑니다. 이야기 주식은 깨지지 않는 것처럼 보이며 한동안.
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예리한 눈을 가진 투자자들은 이야기가 맞는지 확인하기 위해 현실을 조정하고 있습니다. 주가가 상승했지만 장기 미래가 분명히 나빠질 때 장기 투자자는 각별한 주의를 기울입니다.
오늘 우리가 보는 곳: 주식은 팬데믹 속에서 지난 1년 동안 많이 올랐지만, 미래 회복에 가격을 책정하고 있으며 많은 경우에 팬데믹 이전 가격보다 높지 않습니다. 따라서 전체 주식에 대한 평가는 행복해 보이지 않습니다. 실제로 많은 소규모 주식이 고점에서 벗어났습니다.
그러나 개별 부문이나 기업을 살펴보면 평범하거나 좋지 않은 소식에도 불구하고 높은 밸류에이션으로 상승하는 것을 볼 수 있습니다. 예를 들어, 2021년 9월 Tesla의 가치는 이러한 경쟁업체를 합친 매출의 작은 부분(15% 미만)이고 Tesla의 낮은 수익성에도 불구하고 General Motors와 Ford를 합친 가치의 약 6배였습니다.
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3. 기타 자산 가격도 치솟고 있다
종종 거품 시장에서 급등하는 것은 주식뿐만이 아닙니다. 다른 자산도 마찬가지입니다. 주식 성공, 호황을 누리는 경제 또는 쉬운 돈으로 현금이 넘쳐 흐르고, 투기꾼들은 다른 매우 위험한 자산을 사기 위해 달려듭니다.
이 기간 동안 수집품의 가격이 치솟는 것을 볼 수 있습니다. 발기인은 스포츠 카드가 얼마나 투자 가능한지 또는 위대한 거장의 예술이 결코 가치가 떨어지지 않는 방법을 강조하여 "새로운 자산 클래스"를 과장하려고 할 수 있습니다. 이와 같은 자산은 현금 흐름을 생성하지 않으므로 이익을 얻는 것은 전적으로 귀하보다 더 많은 비용을 지불할 다른 사람을 찾는 데 달려 있습니다.
그리고 "투자 가능한" 자산의 정의는 계속해서 증가하고 있습니다. 고급 핸드백, 신발, Beanie Babies, 와인, 비디오 게임 카트리지, NFT를 통한 디지털 아트 및 그 목록은 계속됩니다.
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오늘 우리가 보는 곳: 수천 가지의 가능한 예를 통해 암호화폐는 투기꾼과 발기인이 돈을 벌기 위해 이 공간으로 몰려들면서 관심의 홍수를 보았습니다. NFT도 이 물결을 타고 있습니다. 블룸버그는 암호화폐의 총 시장 가치가 8월 현재 2조 달러 이상이며 비트코인이 그 중 가장 큰 비중을 차지한다고 보고했습니다. 물론 관심을 끈 것은 디지털 자산만이 아닙니다. 최근 신발과 핸드백 가격도 치솟고 있습니다.
4. 새로운 거래자들은 오래된 투자자들이 '이해하지 못한다'고 말합니다.’
택시 운전사, 미용사 및 식료품 점원이 투자 팁을 제공할 때 투자 이론이 주류로 넘어갔고 돈을 찾는 덜 세련된 소매 상인을 끌어들이고 있다는 좋은 신호입니다. 그리고 그들은 성공할 수도 있습니다 – 일정 기간 동안.
과대 광고를 만들기 위해 서두르면서 숨이 막히는 프로모터는 "이번에는 다릅니다."라고 말할 것입니다. 하지만 드물게.
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이 새로운 유형의 트레이더는 Warren Buffett이 새로운 패러다임을 "얻지" 못하는 이유와 버핏 및 기타 유사한 "구식" 투자자들이 뒤처져 있다는 것을 설명할 것입니다. 이 새로운 군중은 불과 몇 개월 동안 거래되었을 수 있지만 시장을 이해한다고 주장합니다.
그러나 닷컴 업계에서 경험이 없는 트레이더들의 비슷한 욕설을 견뎌낸 사람은 버핏이었습니다. 그는 주택 붕괴도 많이 피했습니다. 버핏은 전쟁통에 앉아 2008년 금융 위기 동안 현금과 자신감이 필요한 병든 은행을 이용했습니다.
프로 갬블러들은 켄터키 더비(Kentucky Derby)와 같은 인기 있는 경마를 좋아합니다. 왜냐하면 그들이 트랙에 쉽게 돈을 가져오고 실제 핸디캡이 있는 사람들도 참가할 수 있기 때문입니다. 투자도 그렇다.
오늘 우리가 보는 곳: SaaS 회사는 코피 밸류에이션에서 거래되는 거품이 많은 주식의 좋은 예입니다. 그들은 2020년과 2021년에 높은 수익 성장을 약속하고 제공했지만 종종 가치 평가를 정당화할 만큼 수익성이 거의(아직) 좋지 않습니다. 암호화폐, Coinbase IPO, Uber 및 Lyft와 같은 수익성 없는 차량 대여 서비스 등에 대한 유사한 이야기입니다. 그 프로 갬블러와 마찬가지로 현명한 투자자는 많은 유사한 벤처에서 좋은 확률을 보지 못합니다.
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5. 상위 백분위수의 주식 밸류에이션
주식 거품의 마지막 단계에서 가격은 모두 현실과 비례하지 않습니다. 가치는 역사적으로 측정된 가장 높은 백분위수에 있습니다. 상대적인 기준으로 측정함으로써 과거의 거품과 상황이 어떻게 일치하는지, 견실한 강세가 폭발하거나 계속될 가능성이 더 높은지 여부를 더 잘 이해할 수 있습니다.”
가격 상승만으로는 버블 상태라고 말할 수 없다는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 기본 펀더멘털이 크게 개선된 경우 주식은 100% 상승할 수 있으며 거품 상태가 아닐 수 있습니다. 또는 낮은 밸류에이션(예: 대유행의 바닥)에서 시작한 다음 견고한 강세 이후에 측정하면 거품을 생각할 수 있는 화려한 수치를 얻게 될 것입니다.
그러나 더 넓은 맥락을 보지 않고 가격 인상을 선택하고 우리가 거품에 있다고 말하기 쉽습니다. 이익이 계속 증가함에 따라 주식은 오랫동안 상승 상태를 유지할 수 있습니다.
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오늘 우리가 보는 곳: 시장의 강세에도 불구하고 주식은 거품 속에서 명확하게 나타나지 않지만 전체적으로 저렴하다고 말하는 사람은 거의 없습니다. 2020년 2월 S&P 500의 팬데믹 전 최고점인 3,380에서 오늘의 가격으로 추정하면 약 29% 상승할 수 있습니다. 문맥상 S&P 500은 연평균 약 10%의 수익률을 기록했으므로 같은 기간 동안 약 15%의 수익률을 기대할 수 있습니다. 시장은 역사적으로 더 나은 성과를 거두고 있지만 심각하지는 않습니다.
2020년 저점을 측정하기로 결정하면 시장이 평소보다 다소 긍정적일 때 부주의하게 낙관적이라는 잘못된 감각을 얻을 수 있습니다.
경기 부양책과 연준을 통해 경제로 흘러드는 모든 돈을 고려할 때, 그것은 비합리적입니다.?
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결론
주식이 급등할 때 가치 평가로 인해 증가하는 위험을 간과하기 쉽습니다. 행복감에 빠지기 쉽고, 높은 가격은 더욱 높은 가격으로 이어지는 것 같습니다. 파티는 소용돌이 치고 언젠가는 그렇지 않을 때까지. 그래서 세계 최고의 투자자들은 시장이 오르고 내릴 때 감정을 조절하는 데 집중합니다. 그래야 그들이 언제 사야 하고 언제 신중하게 움직여야 하는지 냉정하게 인식할 수 있습니다.
