Aksjetilbakekjøp er overraskende kontroversielt blant investorer. Noen investorer ser på dem som bortkastede penger, mens andre ser på dem som en utmerket måte å generere skattemessig fordelaktig avkastning for aksjonærene. Både kritikere og tilhengere har gode poeng, men hvem har rett?
Her er resultatet: riktig utførte tilbakekjøp av aksjer er en av de beste måtene og lavest risiko for å skape aksjonærverdier. Men ikke alle selskaper utfører dem riktig.
Hva er et tilbakekjøp av aksjer, og hvordan skaper det verdi?
Et tilbakekjøp av aksjer, eller aksjetilbakekjøp, er når et selskap kjøper tilbake aksjene sine og reduserer det totale antallet utestående aksjer. Faktisk “skjærer tilbake kaken” av fortjeneste i færre stykker, og gir mer til gjenværende investorer.
Et tilbakekjøp av aksjer er en av de viktigste måtene et selskap kan bruke kontanter på, inkludert å investere i driften, betale ned gjeld, kjøpe et annet selskap, og betale ut pengene som utbytte til investorer.
Foreslått for deg: Hva er S&P 500? En komplett guide til indeksen
For å foreta et tilbakekjøp av aksjer kunngjør et selskap vanligvis en “gjenkjøpsautorisasjon”, som beskriver størrelsen på tilbakekjøpet, enten i form av antall aksjer det kan kjøpe, en prosentandel av aksjene, eller, mest typisk, et beløp i dollar. Et selskap kan bruke sine egne kontanter eller låne penger for å kjøpe tilbake aksjer, selv om sistnevnte vanligvis er mer risikofylt.
Et selskap kjøper vanligvis tilbake aksjer i det offentlige markedet, akkurat som en vanlig investor ville gjort. Og så kjøper det fra investorer som ønsker å selge aksjen i stedet for spesifikke eiere. Ved å gjøre det hjelper selskapet med å behandle alle investorer rettferdig siden enhver investor kan selge inn i markedet. Investorer er ikke forpliktet til å selge sine aksjer bare fordi selskapet kjøper tilbake aksjer.
Det er viktig å forstå at, til tross for autorisasjon, kan et selskap ikke kjøpe tilbake aksjer hvis ledelsen ombestemmer seg, en ny prioritet oppstår eller en krise rammer. Aksjetilbakekjøp gjøres alltid etter ledelsens privilegium, basert på firmaets behov.
Tilbakekjøp kan heve investorenes avkastning betydelig, først og fremst når de forfølges konsekvent over tid. Noen aksjonærer elsker dem som en strategi, og de topplederne som bruker dem godt.
Foreslått for deg: Hvordan kjøpe aksjer: En trinn-for-trinn-guide for nybegynnere
Tilbakekjøp av aksjer kan skape verdier for investorer på noen få måter:
- Gjenkjøp gir kontanter til aksjonærer som ønsker å forlate investeringen.
- Med tilbakekjøp kan selskapet øke inntjening per aksje, alt annet likt. Den samme inntektskaken kuttet i færre skiver er verdt en større andel av inntekten.
- Ved å redusere antall aksjer, øker tilbakekjøp aksjenes potensielle oppside for aksjonærer som ønsker å forbli eiere. Hver aksje er verdt mer hvis selskapet er verdt 1 milliard dollar, men deles på færre måter.
- De er en mer skatteeffektiv måte å returnere virksomhetens inntekter til aksjonærene på, i forhold til utbytte, som er skattepliktig for de som mottar dem.
Disse grunnene blir desto mer overbevisende hvis et selskap kjøper tilbake aksjer over tid når det har overskudd av kontanter til å gjøre det. Ved å redusere aksjeantallet med 2 eller 3 prosent hvert år, kan et selskap øke en aksjonærs avkastning med tilsvarende beløp hvert år. Og selskapet kan dra nytte av sin egen form for gjennomsnitt av dollarkostnad.
Men bare fordi tilbakekjøp kan være bra, betyr det ikke at de alltid er gode. Dårlige ledere har mange måter å ødelegge verdier på eller sifonere det til seg selv.
Foreslått for deg: 11 beste investeringer i 2024 – Topp investeringsmuligheter
Ulemper med tilbakekjøp av aksjer
Aksjetilbakekjøp kan ødelegge verdier og skape dem, så de som motsetter seg tilbakekjøp kommer også med noen overbevisende poeng om hvorfor tilbakekjøp kan være skadelig.
Her er noen av de vanligste årsakene mot tilbakekjøp:
- Tilbakekjøp kan brukes til å dekke over aksjeutstedelser til ledere. Hvis selskapet utsteder aksjebasert kompensasjon til ledere, utvanner det aksjonærenes eierskap. Noen lederteam bruker tilbakekjøp for å skjule hvor mye utstedelse påvirker antall aksjer.
- Tilbakekjøp kan tillate ledere å berike seg selv på bekostning av aksjonærene. Anta at ledere har opsjoner (som blir verdifulle en gang over en bestemt aksjekurs) og muligheten til å påvirke aksjekursen via gjenkjøp. I så fall kan de bestemme at de midlertidig kan øke aksjekursen for å sikre en gevinst på opsjonene sine.
- Tilbakekjøp kan rett og slett gjøres dårlig. Hvis et lederteam kjøper aksjen til en hvilken som helst pris i stedet for til en rimelig pris, kan det være sløsing med aksjonærkapital. Så hvis en aksje bare er verdt $100, men et lederteam kjøper den for $150, ødelegger det verdien.
- Tilbakekjøp kan sulte virksomheten på penger som trengs på andre områder, for eksempel forskning og utvikling eller investeringer i nye produkter og fasiliteter.
Dette er legitime grunner til at spesifikke tilbakekjøp kan være dårlige, men hver grunn er avhengig av selvhandel eller inkompetente ledere for å negere tilbakekjøpets verdi eller gjøre den ødeleggende.
Hver grunn sier imidlertid mer om lederne enn selve tilbakekjøpet. Gjennomført tilstrekkelig av et kompetent lederteam, er tilbakekjøp fantastisk for investorer. Og hvis du investerer i aksjer, må du analysere ledere og ha en mening om dem.
Foreslått for deg: De 10 gylne reglene for å investere smart og sikkert
Likevel argumenterer noen ganger kritikere mot tilbakekjøp ved å si at pengene kan gå andre steder, for eksempel til drift. Denne grunnen kan være riktig under spesifikke omstendigheter, for eksempel hvis et selskap sulter på forskningsbudsjettet for å kjøpe tilbake aksjer. Det er opp til investorer (som eier virksomheten) og ledere å bestemme. Et veldrevet selskap vil typisk kjøpe sine egne aksjer med penger til overs fra driften eller med gjeld det komfortabelt kan betale tilbake.
Så er tilbakekjøp egnet for investorer?
Om aksjetilbakekjøp er gode eller dårlige avhenger i stor grad av hvem som gjør dem, når de gjør dem og hvorfor. Et selskap som kjøper tilbake aksjer mens det sulter andre prioriteringer, gjør nesten helt sikkert en stor tabbe som vil koste aksjonærene på veien.
Men en kompetent administrerende direktør som bruker penger på et tilbakekjøp selv etter å ha investert effektivt i driften? Det kan være en god investering fordi konsernsjefen er fokusert på å sette kapital – aksjonærenes penger – i attraktive investeringer. Og hvis et lederteam ser etter aksjonærer, er det et godt tegn for fremtiden til investeringen din.
Foreslått for deg: Hvordan investere i obligasjoner – En komplett guide
For å finne ut om et spesifikt tilbakekjøp er en god bruk av investorenes penger, må du grave i selskapet og dets situasjon:
- Hvorfor gjennomfører det gjenkjøpet?
- Er tilbakekjøpet rett og slett å støvsuge aksjer utstedt til ledelsen?
- Blir aksjene tilbakekjøpt til attraktive priser?
- Har ledelsen en sterk track record for å levere avkastning?
Dette er noen grunnleggende spørsmål å svare på, men hvis selskapet ditt foretar et tilbakekjøp, må du forstå om det er en god beslutning og hvorfor.
Og det kan være avhengig av å kjenne den bredere konteksten. For eksempel kjøper nye offentlige sparbanker jevnlig tilbake aksjer som en måte å skape verdier for aksjonærene på, og investorer forventer at de gjør det.
Hvilke selskaper kjøper tilbake mest aksjer?
Selskaper kan kjøpe tilbake aksjer når som helst, men tilbakekjøp av aksjer er vanligvis høyest i perioder med sterk økonomisk aktivitet når selskapene har kontanter tilgjengelig. Teknologiselskaper har den siste tiden vært noen av de største kjøperne av egne aksjer.
Foreslått for deg: Hva er en stock float? Forklaring av aksjeflyt og investorfordeler
Her er selskapene med de mest betydelige totale tilbakekjøpene i løpet av tredje kvartal 2021.
- Apple (AAPL) – iPhone-produsenten kjøpte tilbake 20,5 milliarder dollar i aksjer i løpet av tredje kvartal. Apple er ansvarlig for 17 av de 20 høyeste kvartalsvise tilbakekjøpene av aksjer i historien, ifølge S&P Global.
- Alphabet (GOOG) – Søkegiganten kjøpte tilbake 15 milliarder dollar i aksjer i løpet av tredje kvartal, opp fra 8,4 milliarder dollar i andre kvartal.
- Meta Platforms (FB) – Selskapet tidligere kjent som Facebook kjøpte tilbake 12,6 milliarder dollar i aksjer i løpet av tredje kvartal, noe ned fra 12,8 milliarder dollar i andre kvartal.
- Oracle (ORCL) – Oracle kjøpte tilbake 9,9 milliarder dollar i aksjer i løpet av tredje kvartal, opp fra 4,2 milliarder dollar i andre kvartal.
- Microsoft (MSFT) – Programvaregiganten kjøpte tilbake 8,8 milliarder dollar i aksjer i løpet av tredje kvartal, opp fra 8 milliarder dollar i andre kvartal.
Warren Buffetts syn på tilbakekjøp av aksjer
Den legendariske investoren Warren Buffett har ofte kommentert fordelene ved tilbakekjøp av aksjer gjennom årene og har kalt deres disiplinerte bruk den sikreste måten for et selskap å bruke kontantene sine intelligent.
I sitt brev fra 2011 til Berkshire Hathaway-aksjonærene identifiserte han de to betingelsene som må oppfylles for at han skal favorisere et selskap som kjøper tilbake sine egne aksjer:
Foreslått for deg: Hvordan investere i eiendom – 5 beste metoder for eiendomsinvestering
- Selskapet må ha nok penger til å håndtere virksomhetens drifts- og likviditetsbehov.
- Selskapets aksjer må selges med en betydelig rabatt i forhold til et konservativt estimat av deres iboende forretningsverdi.
I et senere brev forklarte Buffett gjennom et eksempel hvordan tilbakekjøp av aksjer kunne tilføre eller ødelegge verdi for aksjonærene:
“Hvis det er tre likeverdige partnere i en virksomhet verdt $3000 og en blir kjøpt ut av partnerskapet for $900, realiserer hver av de gjenværende partnerne en umiddelbar gevinst på $50. Hvis den avsluttende partneren får betalt $1100, lider imidlertid de fortsettende partnerne et tap på $50. Det samme regnestykket gjelder for selskaper og deres aksjonærer. Ergo, om en gjenkjøpshandling er verdiøkende eller verdiødeleggende for fortsettende aksjonærer er helt avhengig av kjøpesummen.”
Sammendrag
Selv om gjenkjøp kan være kontroversielle fra tid til annen, er de bare en annen måte for et selskap å investere aksjonærenes penger på. Så det som typisk driver om et tilbakekjøp er bra eller dårlig, er ledelsens evne og interesse i å være en god forvalter av pengene som er betrodd den av aksjonærene. Invester med et dårlig lederteam, og du kan bli brent.
Foreslått for deg: Beste utbytte-ETFer og hvordan du investerer i dem
