Odkupy akcji są zaskakująco kontrowersyjne wśród inwestorów. Niektórzy postrzegają je jako stratę pieniędzy, podczas gdy inni uważają je za doskonały sposób na generowanie korzyści podatkowych dla akcjonariuszy. Zarówno krytycy, jak i zwolennicy mają dobre argumenty, ale kto ma rację?
Oto rezultat: prawidłowo przeprowadzone odkupy akcji to jeden z najlepszych i najmniej ryzykownych sposobów tworzenia wartości dla akcjonariuszy. Jednak nie wszystkie firmy wykonują je prawidłowo.
Czym jest wykup akcji i jak tworzy wartość?
Odkup akcji lub wykup akcji ma miejsce, gdy firma odkupuje swoje akcje, zmniejszając całkowitą liczbę wyemitowanych akcji. W efekcie wykupy „ponownie kroją ciasto” zysków na mniej plasterków, dając więcej pozostałym inwestorom.
Wykup akcji jest jednym z głównych sposobów, w jaki firma może wykorzystać swoje środki pieniężne, w tym inwestować w operacje, spłacać dług, kupować inną firmę lub wypłacać pieniądze jako dywidendę inwestorom.
Sugerowane dla Ciebie: Co to jest S&P 500? - Przewodnik po indeksie giełdowym
Aby dokonać skupu akcji, firma zazwyczaj ogłasza „autoryzację odkupu”, która określa wielkość odkupu w liczbie akcji, procencie jej akcji lub, najczęściej, kwocie w dolarach. Firma może użyć własnej gotówki lub pożyczyć środki na odkupienie akcji, choć to drugie jest zwykle bardziej ryzykowne.
Firma zwykle odkupuje akcje na rynku publicznym, tak jak zrobiłby to zwykły inwestor. Oznacza to kupowanie od inwestorów, którzy chcą sprzedać akcje, a nie od konkretnych właścicieli. W ten sposób firma pomaga uczciwie traktować wszystkich inwestorów, ponieważ każdy może sprzedać na rynku. Inwestorzy nie mają obowiązku sprzedawać swoich akcji tylko dlatego, że firma odkupuje akcje.
Ważne jest, aby zrozumieć, że pomimo zezwolenia firma nie musi odkupić akcji, jeśli kierownictwo zmieni zdanie, pojawi się nowy priorytet lub nastąpi kryzys. Wykup akcji odbywa się zawsze na podstawie prerogatyw kierownictwa, w oparciu o potrzeby firmy.
Wykupy mogą znacznie podnieść zwroty inwestorów, zwłaszcza gdy są konsekwentnie realizowane w czasie. Niektórzy akcjonariusze uwielbiają je jako strategię, a ci dyrektorzy, którzy dobrze z nich korzystają.
Sugerowane dla Ciebie: Jak kupować akcje: przewodnik krok po kroku
Odkupy akcji mogą tworzyć wartość dla inwestorów na kilka sposobów:
- Odkupy zwracają gotówkę akcjonariuszom, którzy chcą wyjść z inwestycji.
- Dzięki wykupowi firma może zwiększyć zysk na akcję, wszystko inne jest równe. Ten sam placek zarobków pokrojony na mniej kawałków jest wart więcej.
- Zmniejszając liczbę akcji, wykup akcji zwiększa potencjalny wzrost wartości akcji dla akcjonariuszy, którzy chcą pozostać właścicielami. Każda akcja jest warta więcej, jeśli firma jest warta 1 miliard dolarów, ale jest podzielona na mniej udziałów.
- Są bardziej efektywnym podatkowo sposobem na zwrot zysków firmy akcjonariuszom w porównaniu do dywidend, które podlegają opodatkowaniu u odbiorców.
Powody te stają się jeszcze bardziej przekonujące, jeśli firma z czasem odkupuje akcje, mając na to nadwyżkę gotówki. Zmniejszając liczbę udziałów o 2 lub 3 procent każdego roku, firma może corocznie zwiększać zwrot dla akcjonariuszy o porównywalną kwotę. Firma może także korzystać z własnej formy uśredniania kosztów w dolarach.
Ale tylko dlatego, że wykupy mogą być dobre, nie oznacza, że zawsze są dobre. Słabi menedżerowie mają wiele sposobów na zniszczenie wartości lub wyprowadzenie jej do siebie.
Wady wykupu akcji
Wykupy akcji mogą zarówno tworzyć, jak i niszczyć wartość, dlatego przeciwnicy wykupów przedstawiają przekonujące argumenty, dlaczego mogą być szkodliwe.
Sugerowane dla Ciebie: 11 najlepszych inwestycji w 2024 roku
Oto kilka najczęstszych powodów przeciwko wykupom:
- Wykupy można wykorzystać do ukrycia emisji akcji dla menedżerów. Jeśli firma wydaje menedżerom wynagrodzenie w formie akcji, osłabia to własność akcjonariuszy. Niektóre zespoły zarządzające stosują buybacki, aby ukryć, jak bardzo emisja wpływa na liczbę akcji.
- Wykupy mogą pozwolić menedżerom na wzbogacenie się kosztem akcjonariuszy. Załóżmy, że menedżerowie mają opcje (które stają się wartościowe powyżej określonej ceny akcji) i możliwość wpływania na cenę akcji poprzez odkupienie. Mogą wtedy tymczasowo podnieść cenę akcji, aby zwiększyć zysk na swoich opcjach.
- Wykupy mogą być po prostu źle wykonane. Jeśli zespół zarządzający kupuje akcje za każdą cenę, a nie za rozsądną, może to oznaczać marnowanie kapitału akcjonariuszy. Na przykład, jeśli akcje są warte 100 USD, ale kupowane są za 150 USD, niszczy to wartość.
- Odkupy mogą pozbawić firmę środków potrzebnych w innych obszarach, takich jak badania i rozwój czy inwestycje w nowe produkty i obiekty.
Są to uzasadnione powody, dla których określone wykupy mogą być złe, ale każdy z nich opiera się na działaniach lub niekompetencji menedżerów, a nie na samym wykupie.
Każdy powód mówi więcej o menedżerach niż o wykupie. Wykonane odpowiednio przez kompetentny zespół zarządzający, wykupy są korzystne dla inwestorów. Inwestując w akcje, warto dokładnie przeanalizować menedżerów i ich podejście.
Czasami krytycy sprzeciwiają się wykupom, twierdząc, że pieniądze mogłyby być lepiej wykorzystane, np. na operacje firmy. Powód ten może być słuszny w określonych okolicznościach, np. gdy firma ogranicza budżet badawczy, aby sfinansować wykup. Decyzja należy do inwestorów (właścicieli firmy) oraz menedżerów. Dobrze zarządzana firma zazwyczaj kupuje własne akcje za gotówkę pozostałą z działalności operacyjnej lub za długi, które może wygodnie spłacić.
Sugerowane dla Ciebie: 10 złotych zasad inwestowania – klucz do sukcesu inwestycyjnego
Czy zatem buybacki są odpowiednie dla inwestorów?
To, czy skup akcji jest dobry czy zły, zależy w dużej mierze od tego, kto je wykonuje, kiedy i dlaczego. Firma odkupująca akcje, podczas gdy zaniedbuje inne priorytety, prawie na pewno popełnia błąd, który zaszkodzi akcjonariuszom w przyszłości.
Kompetentny prezes, który wydaje gotówkę na odkupienie nawet po efektywnym zainwestowaniu w operacje, może to być dobra inwestycja, ponieważ skupia kapitał akcjonariuszy na atrakcyjnych inwestycjach. Zespół zarządzający nastawiony na interesy akcjonariuszy to dobry znak dla przyszłości inwestycji.
Aby ocenić, czy konkretny buyback jest dobrym wykorzystaniem środków, należy zbadać firmę i jej sytuację:
Sugerowane dla Ciebie: Jak inwestować w obligacje – poradnik inwestora
- Dlaczego przeprowadza skup?
- Czy skup służy jedynie ukrywaniu emisji akcji dla kierownictwa?
- Czy akcje są skupowane po atrakcyjnych cenach?
- Czy kierownictwo ma doświadczenie w dostarczaniu zwrotów?
To podstawowe pytania, które warto sobie zadać, aby zrozumieć, czy wykup jest dobrą decyzją.
Ważny jest też szerszy kontekst. Na przykład nowo publiczne banki oszczędnościowe regularnie odkupują akcje jako sposób na tworzenie wartości, a inwestorzy oczekują takich działań.
Które firmy kupują najwięcej akcji?
Firmy mogą odkupić akcje w dowolnym momencie, ale skup akcji jest zazwyczaj najwyższy w okresach silnej aktywności gospodarczej, gdy mają dostęp do gotówki. W ostatnich latach firmy technologiczne należą do największych nabywców własnych akcji.
Oto firmy z największymi całkowitymi wykupami w trzecim kwartale 2021 r.:
Sugerowane dla Ciebie: Co to jest pływak akcji? Definicja i znaczenie
- Apple (AAPL) – Producent iPhone’a odkupił akcje o wartości 20,5 mld USD w trzecim kwartale. Apple odpowiada za 17 z 20 najwyższych kwartalnych odkupów akcji w historii, według S&P Global.
- Alphabet (GOOG) – Gigant wyszukiwania odkupił akcje o wartości 15 mld USD w trzecim kwartale, w porównaniu z 8,4 mld USD w drugim kwartale.
- Meta Platforms (FB) – firma znana wcześniej jako Facebook odkupiła akcje o wartości 12,6 mld USD w trzecim kwartale, nieznacznie mniej niż 12,8 mld USD w drugim kwartale.
- Oracle (ORCL) – Oracle odkupił akcje za 9,9 mld USD w trzecim kwartale, w porównaniu z 4,2 mld USD w drugim kwartale.
- Microsoft (MSFT) – gigant oprogramowania odkupił akcje za 8,8 mld USD w trzecim kwartale, wobec 8 mld USD w drugim kwartale.
Poglądy Warrena Buffetta na temat wykupu akcji
Legendarny inwestor Warren Buffett często komentował zalety odkupu akcji i nazwał ich zdyscyplinowane użycie najpewniejszym sposobem inteligentnego wykorzystania gotówki przez firmę.
W swoim liście z 2011 r. do akcjonariuszy Berkshire Hathaway wskazał dwa warunki, które muszą być spełnione, aby faworyzować spółkę wykupującą własne akcje:
- Firma musi mieć wystarczającą ilość pieniędzy, aby obsłużyć potrzeby operacyjne i płynnościowe.
- Akcje spółki muszą być sprzedawane ze znacznym dyskontem względem ostrożnych szacunków ich wewnętrznej wartości biznesowej.
W późniejszym liście Buffett wyjaśnił na przykładzie, w jaki sposób odkupienie akcji może zwiększyć lub zniszczyć wartość dla akcjonariuszy:
“Jeśli w firmie wartej 3000 USD jest trzech równych partnerów, a jeden zostaje wykupiony za 900 USD, każdy z pozostałych partnerów osiąga natychmiastowy zysk w wysokości 50 USD. Jeśli jednak odchodzący partner otrzyma 1100 USD, pozostali ponoszą stratę 50 USD. Ta sama matematyka dotyczy korporacji i ich udziałowców. Ergo, czy odkupy zwiększają wartość, czy ją niszczą, zależy całkowicie od ceny zakupu.”
Sugerowane dla Ciebie: Jak inwestować w nieruchomości - Porady i strategie inwestycyjne
Streszczenie
Chociaż odkupienia mogą być od czasu do czasu kontrowersyjne, są one kolejnym sposobem inwestowania pieniędzy akcjonariuszy przez firmę. To, czy wykup jest dobry, zależy głównie od zdolności zarządu i jego zaangażowania w odpowiedzialne zarządzanie kapitałem powierzonym przez akcjonariuszy. Inwestuj z dobrym zespołem zarządzającym, a masz większe szanse na sukces.
