Odkupy akcji są zaskakująco kontrowersyjne wśród inwestorów. Niektórzy inwestorzy postrzegają je jako stratę pieniędzy, podczas gdy inni uważają je za doskonały sposób na generowanie korzyści podatkowych dla akcjonariuszy. Zarówno krytycy, jak i zwolennicy mają dobre strony, ale kto ma rację?
Oto rezultat: prawidłowo przeprowadzone odkupy akcji to jeden z najlepszych i najmniej ryzykownych sposobów tworzenia wartości dla akcjonariuszy. Ale nie wszystkie firmy wykonują je prawidłowo.
Czym jest wykup akcji i jak tworzy wartość?
Odkup akcji lub odkup akcji ma miejsce, gdy firma odkupuje swoje akcje, zmniejszając całkowitą liczbę wyemitowanych akcji. W efekcie wykupy „ponownie kroją ciasto” zysków na mniej plasterków, dając więcej pozostałym inwestorom.
Sugerowane dla Ciebie: Co to jest S&P 500?
Wykup akcji jest jednym z głównych sposobów, w jaki firma może wykorzystać swoje środki pieniężne, w tym inwestować w operacje, spłacać dług, kupować inną firmę i wypłacać pieniądze jako dywidendę inwestorom.
Aby dokonać skupu akcji, firma zazwyczaj ogłasza „autoryzację odkupu”, która określa wielkość odkupu, pod względem liczby akcji, które może kupić, procentu jej akcji lub, najczęściej, kwoty w dolarach . Firma może użyć własnej gotówki lub pożyczyć gotówkę na odkupienie akcji, choć to drugie jest zwykle bardziej ryzykowne.
Firma zwykle odkupuje akcje na rynku publicznym, tak jak zrobiłby to zwykły inwestor. A więc jest to kupowanie od inwestorów, którzy chcą sprzedać akcje, a nie od konkretnych właścicieli. W ten sposób firma pomaga uczciwie traktować wszystkich inwestorów, ponieważ każdy inwestor może sprzedać na rynku. Inwestorzy nie mają obowiązku sprzedawać swoich akcji tylko dlatego, że firma odkupuje akcje.
Ważne jest, aby zrozumieć, że pomimo zezwolenia firma nie może odkupić akcji, jeśli kierownictwo zmieni zdanie, pojawi się nowy priorytet lub nastąpi kryzys. Wykup akcji odbywa się zawsze na podstawie prerogatyw kierownictwa, w oparciu o potrzeby firmy.
Sugerowane dla Ciebie: Jak kupować akcje: przewodnik krok po kroku
Wykupy mogą znacznie podnieść zwroty inwestorów, przede wszystkim wtedy, gdy są konsekwentnie realizowane w czasie. Niektórzy akcjonariusze uwielbiają je jako strategię, a ci dyrektorzy, którzy dobrze z nich korzystają.
Odkupy akcji mogą tworzyć wartość dla inwestorów na kilka sposobów:
- Odkupy zwracają gotówkę akcjonariuszom, którzy chcą wyjść z inwestycji.
- Dzięki wykupowi firma może zwiększyć zysk na akcję, wszystko inne jest równe. Ten sam placek zarobków pokrojony na mniej kawałków jest wart bardziej znaczącej części zarobków.
- Zmniejszając liczbę akcji, wykup akcji zwiększa potencjalny wzrost wartości akcji dla akcjonariuszy, którzy chcą pozostać właścicielami. Każda akcja jest warta więcej, jeśli firma jest warta 1 miliard dolarów, ale jest podzielona na mniej sposobów.
- Są bardziej efektywnym podatkowo sposobem na zwrot zysków firmy akcjonariuszom w stosunku do dywidend, które podlegają opodatkowaniu tym, którzy je otrzymują.
Powody te stają się jeszcze bardziej przekonujące, jeśli firma z czasem odkupuje akcje, jeśli ma na to nadwyżkę gotówki. Zmniejszając liczbę udziałów o 2 lub 3 procent każdego roku, firma może co roku zwiększyć zwrot akcjonariusza o porównywalną kwotę. A firma może skorzystać z własnej formy uśredniania kosztów w dolarach.
Ale tylko dlatego, że wykupy mogą być dobre, nie oznacza, że zawsze są dobre. Biedni menedżerowie mają wiele sposobów na zniszczenie wartości lub wyprowadzenie jej do siebie.
Sugerowane dla Ciebie: Co to jest pływak akcji?
Wady wykupu akcji
Wykupy akcji mogą zniszczyć wartość i ją wytworzyć, więc ci, którzy sprzeciwiają się wykupom, również przedstawiają pewne przekonujące argumenty na temat tego, dlaczego wykupy mogą być szkodliwe.
Oto kilka najczęstszych powodów przeciwko wykupom:
- Wykupy można wykorzystać do ukrycia emisji akcji dla menedżerów. Jeśli firma wydaje menedżerom wynagrodzenie w formie akcji, osłabia to własność akcjonariuszy. Niektóre zespoły zarządzające stosują buybacki, aby ukryć, jak bardzo emisja wpływa na liczbę akcji.
- Wykupy mogą pozwolić menedżerom na wzbogacenie się kosztem akcjonariuszy. Załóżmy, że menedżerowie mają opcje (które stają się wartościowe raz w stosunku do określonej ceny akcji) i możliwość wpływania na cenę akcji poprzez odkupienie. W takim przypadku mogą zdecydować, że mogą tymczasowo podnieść cenę akcji, aby zapewnić sobie zysk na swoich opcjach.
- Wykupy mogą być po prostu źle wykonane. Jeśli zespół zarządzający kupuje akcje za jakąkolwiek cenę, a nie za rozsądną, może to oznaczać marnowanie kapitału akcjonariusza. Więc jeśli akcje są warte tylko 100 USD, ale zespół zarządzający kupuje je za 150 USD, to niszczy wartość.
- Odkupy mogą pozbawić firmę pieniędzy potrzebnych w innych obszarach, takich jak badania i rozwój lub inwestycje w nowe produkty i obiekty.
Są to uzasadnione powody, dla których określone wykupy mogą być złe, ale każdy powód opiera się na samodzielnych działaniach lub niekompetentnych menedżerach, aby zanegować wartość wykupu lub uczynić go destrukcyjnym.
Sugerowane dla Ciebie: 10 złotych zasad inwestowania
Jednak każdy powód mówi więcej o menedżerach niż sam wykup. Wykonane odpowiednio przez kompetentny zespół zarządzający, wykupy są wspaniałe dla inwestorów. A jeśli inwestujesz w akcje, musisz przeanalizować menedżerów i mieć o nich opinię.
Jednak czasami krytycy sprzeciwiają się wykupowi, twierdząc, że pieniądze mogą trafić gdzie indziej, na przykład na operacje. Powód ten może być słuszny w określonych okolicznościach, na przykład gdy firma głodzi swój budżet badawczy na odkupienie akcji. Decyzja należy do inwestorów (będących właścicielami firmy) i menedżerów. Dobrze zarządzana firma zazwyczaj kupowałaby własne akcje za gotówkę pozostałą z działalności operacyjnej lub za długi, które mogłaby wygodnie spłacić.
Czy zatem buybacki są odpowiednie dla inwestorów?
To, czy skup akcji jest dobry czy zły, zależy w dużej mierze od tego, kto je wykonuje, kiedy to robi i dlaczego. Firma odkupująca akcje, podczas gdy głoduje innych priorytetów, prawie na pewno popełnia ogromny błąd, który będzie kosztował akcjonariuszy w przyszłości.
Ale kompetentny prezes, który wydaje gotówkę na odkupienie nawet po efektywnym zainwestowaniu w operacje? To może być dobra inwestycja, ponieważ prezes skupia się na lokowaniu kapitału – pieniędzy akcjonariuszy – w atrakcyjne inwestycje. A jeśli zespół zarządzający poszukuje akcjonariuszy, to dobry znak na przyszłość Twojej inwestycji.
Sugerowane dla Ciebie: 11 najlepszych inwestycji w 2024
Aby ustalić, czy konkretny buyback jest dobrym wykorzystaniem pieniędzy inwestorów, musisz zagłębić się w firmę i jej sytuację:
- Dlaczego przeprowadza skup?
- Czy skup jest po prostu odkurzaniem akcji wydanych kierownictwu?
- Czy akcje są skupowane po atrakcyjnych cenach?
- Czy kierownictwo ma duże doświadczenie w dostarczaniu zwrotów?
To kilka podstawowych pytań, na które należy odpowiedzieć, ale jeśli Twoja firma podejmuje się skupowania, musisz zrozumieć, czy to dobra decyzja i dlaczego.
A to może polegać na znajomości szerszego kontekstu. Na przykład nowo publiczne banki oszczędnościowe regularnie odkupują akcje jako sposób na tworzenie wartości dla akcjonariuszy, a inwestorzy oczekują, że to zrobią.
Sugerowane dla Ciebie: Jak inwestować w obligacje
Które firmy kupują najwięcej akcji?
Firmy mogą odkupić akcje w dowolnym momencie, ale skup akcji jest zazwyczaj najwyższy w okresach silnej aktywności gospodarczej, kiedy firmy mają dostępną gotówkę. Firmy technologiczne są w ostatnim czasie jednymi z największych nabywców własnych akcji.
Oto firmy z największymi całkowitymi wykupami w trzecim kwartale 2021 r.
- Apple (AAPL) – Producent iPhone'a odkupił akcje o wartości 20,5 mld USD w trzecim kwartale. Apple odpowiada za 17 z 20 najwyższych kwartalnych odkupów akcji w historii, według S&P Global.
- Alphabet (GOOG) – Gigant wyszukiwania odkupił akcje o wartości 15 miliardów dolarów w trzecim kwartale, w porównaniu z 8,4 miliarda dolarów w drugim kwartale.
- Meta Platforms (FB) – firma znana wcześniej jako Facebook odkupiła akcje o wartości 12,6 miliarda dolarów w trzecim kwartale, nieznacznie spadła z 12,8 miliarda w drugim kwartale.
- Oracle (ORCL) – Oracle odkupił 9,9 miliarda dolarów akcji w trzecim kwartale, w porównaniu z 4,2 miliarda dolarów w drugim kwartale.
- Microsoft (MSFT) – gigant oprogramowania odkupił akcje 8,8 miliarda dolarów w trzecim kwartale, w porównaniu z 8 miliardami dolarów w drugim kwartale.
Poglądy Warrena Buffetta na temat wykupu akcji
Legendarny inwestor Warren Buffett często komentował zalety odkupu akcji na przestrzeni lat i nazwał ich zdyscyplinowane użytkowanie najpewniejszym sposobem inteligentnego wykorzystania gotówki przez firmę.
Sugerowane dla Ciebie: Najlepsze dywidendowe ETF-y i jak w nie inwestować
W swoim liście z 2011 r. do akcjonariuszy Berkshire Hathaway określił dwa warunki, które muszą być spełnione, aby faworyzować spółkę wykupującą własne akcje.
- Firma musi mieć wystarczającą ilość pieniędzy, aby obsłużyć potrzeby operacyjne i płynnościowe firmy.
- Akcje spółki muszą być sprzedawane ze znacznym dyskontem w stosunku do ostrożnych szacunków ich wewnętrznej wartości biznesowej.
W późniejszym liście Buffett wyjaśnił na przykładzie, w jaki sposób odkupienie akcji może zwiększyć lub zniszczyć wartość dla akcjonariuszy:
“Jeśli w firmie o wartości 3000 USD jest trzech równych partnerów, a jeden zostaje wykupiony przez spółkę za 900 USD, każdy z pozostałych partnerów osiąga natychmiastowy zysk w wysokości 50 USD. Jeśli jednak odchodzący partner otrzyma 1100 USD, każdy z pozostałych partnerów poniesie stratę w wysokości 50 USD. Ta sama matematyka dotyczy korporacji i ich udziałowców. Ergo, czy akcja odkupu zwiększa wartość, czy też ją niszczy dla kontynuujących działalność akcjonariuszy, jest całkowicie zależne od ceny zakupu.”
Streszczenie
Chociaż odkupienia mogą być od czasu do czasu kontrowersyjne, są one po prostu kolejnym sposobem inwestowania pieniędzy akcjonariuszy przez firmę. Tak więc to, co zazwyczaj decyduje o tym, czy wykup jest dobry, czy zły, to zdolność zarządu i jego zainteresowanie byciem dobrym zarządcą pieniędzy powierzonych mu przez akcjonariuszy. Zainwestuj ze słabym zespołem zarządzającym, a możesz się poparzyć.
Sugerowane dla Ciebie: Jak inwestować w nieruchomości
