Выкуп акций на удивление вызывает споры среди инвесторов. Некоторые рассматривают его как пустую трату денег, в то время как другие считают отличным способом получения акционерами прибыли с налоговыми льготами. И критики, и сторонники правы, но кто же действительно прав?
Вот вывод: правильно проведённый выкуп акций — один из лучших и наименее рискованных способов создания акционерной стоимости. Но не все компании выполняют его должным образом.
Что такое выкуп акций и как он создает стоимость?
Обратный выкуп акций или выкуп акций — это когда компания выкупает свои акции, сокращая общее количество акций в обращении. По сути, выкуп «повторно разрезает пирог» прибыли на меньшее количество кусочков, давая больше оставшимся инвесторам.
Выкуп акций является одним из основных способов использования компанией своих денежных средств, включая инвестирование в операции, погашение долга, покупку другой компании и выплату денег в качестве дивидендов инвесторам.
Предлагаем вам: Что такое S&P 500? Обзор основного фондового индекса США
Чтобы осуществить обратный выкуп акций, компания обычно объявляет «разрешение на выкуп», в котором указывается размер выкупа — либо с точки зрения количества акций, которые она может купить, либо в процентах от своих акций, либо, что чаще всего, в долларах США. Компания может использовать собственные денежные средства или заимствовать средства для выкупа акций, хотя последнее обычно более рискованно.
Компания обычно выкупает акции на открытом рынке, как это сделал бы обычный инвестор. Таким образом, это покупка у инвесторов, которые хотят продать акции, а не у конкретных владельцев. Компания помогает относиться ко всем инвесторам справедливо, поскольку любой инвестор может продавать на рынке. Инвесторы не обязаны продавать свои акции только потому, что компания выкупает их.
Важно понимать, что, несмотря на разрешение, компания не может выкупить акции, если руководство передумает, возникнет новый приоритет или наступит кризис. Выкуп акций всегда осуществляется по прерогативе руководства, исходя из потребностей фирмы.
Предлагаем вам: Как покупать акции: пошаговое руководство для начинающих
Выкупы могут значительно повысить доходность инвесторов, в первую очередь, если они осуществляются последовательно в течение долгого времени. Некоторым акционерам они нравятся как стратегия, и те топ-менеджеры, которые хорошо их используют.
Выкуп акций может создать ценность для инвесторов несколькими способами:
- Выкуп возвращает денежные средства акционерам, которые хотят выйти из инвестиций.
- Благодаря обратному выкупу компания может увеличить прибыль на акцию при прочих равных условиях. Тот же самый пирог доходов, разделённый на меньшее количество кусочков, приносит большую долю доходов.
- Сокращая количество акций, обратный выкуп увеличивает потенциал роста акций для акционеров, которые хотят остаться владельцами. Каждая акция стоит больше, если компания стоит 1 миллиард долларов, но разделена на меньшее количество частей.
- Это более эффективный с точки зрения налогообложения способ вернуть прибыль компании акционерам по сравнению с дивидендами, которые облагаются налогом для тех, кто их получает.
Эти причины становятся ещё более убедительными, если компания со временем выкупает акции, имея для этого избыток денежных средств. Сокращая количество акций на 2–3 процента каждый год, компания может ежегодно увеличивать доход акционеров на сопоставимую сумму. И компания может воспользоваться своей собственной формой усреднения долларовых затрат.
Но то, что выкупы могут быть хорошими, не означает, что они всегда хороши. У плохих менеджеров есть много способов уничтожить ценность или перекачать её себе.
Предлагаем вам: 11 лучших инвестиций в 2024 году
Недостатки выкупа акций
Выкуп акций может разрушить стоимость и создать её, поэтому противники выкупа приводят убедительные доводы, почему он может быть вредным.
Вот несколько наиболее распространённых причин против выкупа:
- Выкупы могут использоваться для прикрытия выпуска акций менеджерам. Если компания выплачивает вознаграждение менеджерам на основе акций, она размывает долю акционеров. Некоторые управленческие команды используют обратный выкуп, чтобы скрыть, насколько эмиссия влияет на количество акций.
- Выкуп может позволить менеджерам обогатиться за счёт акционеров. Предположим, у менеджеров есть опционы, которые приобретают ценность после определённой цены акций, и возможность влиять на цену акций посредством выкупа. В этом случае они могут временно повысить цену акций, чтобы получить прибыль от своих опционов.
- Выкуп может быть просто плохо сделан. Если команда менеджеров покупает акции по любой цене, а не по разумной, она может растрачивать акционерный капитал. Например, если акция стоит 100 долларов, а команда покупает её за 150 долларов, это обесценивает стоимость.
- Выкуп может лишить бизнес денег, необходимых в других областях, таких как исследования и разработки или инвестиции в новые продукты и оборудование.
Это законные причины, по которым определённые выкупы могут быть плохими, но каждая причина зависит от эгоистичных или некомпетентных менеджеров, которые сводят на нет ценность выкупа или делают его разрушительным.
Однако эти причины говорят больше о менеджерах, чем о самом выкупе. Обратный выкуп, адекватно выполненный компетентной командой менеджеров, замечателен для инвесторов. А если вы инвестируете в акции, вам нужно анализировать руководителей и иметь о них мнение.
Предлагаем вам: 10 золотых правил инвестирования для успешных инвесторов
Тем не менее, иногда критики возражают против обратного выкупа, говоря, что деньги могут пойти куда-то ещё, например, на операции. Эта причина может быть верной в определённых обстоятельствах, например, если у компании не хватает бюджета на исследования для выкупа акций. Это решать инвесторам (владельцам бизнеса) и менеджерам. Хорошо управляемая компания, как правило, покупает свои собственные акции на деньги, оставшиеся от операций, или на долг, который она может с комфортом погасить.
Итак, подходят ли выкупы для инвесторов?
Хороши или плохи выкупы акций во многом зависит от того, кто их делает, когда и почему. Компания, выкупающая акции при отсутствии других приоритетов, почти наверняка совершает ошибку, которая обойдётся акционерам в будущем.
Но компетентный генеральный директор, который тратит деньги на обратный выкуп даже после эффективных инвестиций в операции, может сделать хорошую ставку. Такой генеральный директор сосредоточен на вложении капитала — денег акционеров — в привлекательные инвестиции. И если управленческая команда заботится об акционерах, это хороший знак для будущего ваших инвестиций.
Чтобы определить, является ли конкретный выкуп выгодным использованием денег инвесторов, необходимо изучить компанию и её положение:
Предлагаем вам: Как инвестировать в облигации: советы и стратегии
- Почему проводится выкуп?
- Является ли обратный выкуп просто покрытием выпуска акций для руководства?
- Выкупаются ли акции по привлекательным ценам?
- Есть ли у руководства большой опыт получения прибыли?
Это несколько фундаментальных вопросов, на которые нужно ответить. Если ваша компания предпринимает обратный выкуп, вам необходимо понять, является ли это хорошим решением и почему.
И это может зависеть от знания более широкого контекста. Например, новые государственные сберегательные банки регулярно выкупают акции, чтобы создать ценность для акционеров, и инвесторы ожидают этого.
Какие компании выкупают больше всего акций?
Компании могут выкупать акции в любое время, но выкуп акций обычно наиболее высок в периоды высокой экономической активности, когда у компаний есть свободные денежные средства. Технологические компании в последнее время были одними из крупнейших покупателей собственных акций.
Вот компании с наиболее значительным общим выкупом в третьем квартале 2021 года:
Предлагаем вам: Что такое биржевой оборот? Объяснение и ключевые моменты
- Apple (AAPL) — производитель iPhone выкупил акций на 20,5 млрд долларов в третьем квартале. По данным S&P Global, Apple несет ответственность за 17 из 20 крупнейших квартальных выкупов акций в истории.
- Alphabet (GOOG) — поисковый гигант выкупил акций на 15 млрд долларов в третьем квартале по сравнению с 8,4 млрд долларов во втором квартале.
- Meta Platforms (FB) — компания, ранее известная как Facebook, выкупила акций на 12,6 млрд долларов в третьем квартале, немного меньше, чем 12,8 млрд долларов во втором квартале.
- Oracle (ORCL) — Oracle выкупила акций на 9,9 млрд долларов в третьем квартале по сравнению с 4,2 млрд долларов во втором квартале.
- Microsoft (MSFT) — софтверный гигант выкупил акций на 8,8 млрд долларов в третьем квартале по сравнению с 8 млрд долларов во втором квартале.
Взгляд Уоррена Баффета на выкуп акций
Легендарный инвестор Уоррен Баффет на протяжении многих лет часто комментировал достоинства выкупа акций и называл дисциплинированное использование выкупов самым надежным способом разумного использования компанией своих денежных средств.
В своём письме акционерам Berkshire Hathaway от 2011 года он определил два условия, которые должны быть соблюдены, чтобы отдавать предпочтение компании, выкупающей собственные акции:
- У компании должно быть достаточно денег, чтобы удовлетворить операционные и ликвидные потребности бизнеса.
- Акции компании должны продаваться со значительным дисконтом по сравнению с консервативной оценкой их реальной деловой стоимости.
В более позднем письме Баффет объяснил на примере, как выкуп акций может увеличить или уменьшить стоимость для акционеров:
“Если в бизнесе стоимостью 3000 долларов есть три равноправных партнёра, и один из них выкуплен товариществом за 900 долларов, каждый из оставшихся партнёров получает немедленную прибыль в размере 50 долларов. Однако, если уходящему партнёру платят 1100 долларов, каждый из оставшихся партнёров терпит убытки в размере 50 долларов. Та же математика применима к корпорациям и их акционерам. Следовательно, является ли действие по выкупу повышением стоимости или разрушением стоимости для постоянных акционеров, полностью зависит от покупной цены.”
Предлагаем вам: Как инвестировать в недвижимость: лучшие способы и советы
Резюме
Хотя выкупы могут время от времени вызывать споры, для компании это всего лишь ещё один способ инвестировать деньги акционеров. Таким образом, обычно определяет, является ли обратный выкуп хорошим или плохим, — это способность руководства и его заинтересованность быть хорошим распорядителем денег, доверенных ему акционерами. Инвестируйте с плохой управленческой командой — и вы можете обжечься.
