股市似乎在2021年几乎每周都创下历史新高。想想它从2020年初标准普尔500指数在3月23日跌至盘中低点2,191.86的速度，有多快令人震惊。这些天数超过4,300——在这段时间内增长超过90%。
尽管自大流行开始以来股市已出现显著反弹，但这种弹性让一些投资者停下来思考。我们会陷入股市泡沫吗？股票定价是否会如此之高，以至于它们不仅被高估，而且实际上“热气球离开地球大气层”被高估了？然而，股市在9月似乎触底，市场可能因其动能、对中国房地产债务的担忧等因素而跌跌撞撞。在看似永无止境的牛市中，重要的是不要自满。
这里有五个迹象可以判断我们是否处于泡沫市场领域，以及如果我们在那里，我们可能会看到什么。
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留意这些股市泡沫的迹象
华尔街有句老话：“没有人在高层敲响警钟。”这意味着只有回想起来，对于大多数市场参与者来说，市场已经达到顶峰才变得显而易见。
但是，虽然顶部可能没有钟声，但细心的投资者可以看到许多显示市场何时处于流鼻血区域的指标。您会希望看到这些因素中的许多共同作用产生欣快的泡沫，当您权衡如何在热门市场最终降温或更糟，泡沫破裂时，如何保护您的投资组合时做出选择。
1. 一个故事抓住了市场的想象力
引人入胜的故事是创造股票泡沫的最佳框架之一。1990年代后期的网络泡沫有一个：“互联网改变了一切。”2000年代的房地产泡沫有一个：“房地产价格永远不会下跌。”甚至19世纪的铁路狂热也承诺，铁路的巨大好处将改变旅行和交通。
这些所谓的故事股票承诺改变世界，虽然承诺的好处最终可能会到来，但它们所花的时间往往比股票发起人让你相信的要长得多。
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互联网的好处最终到来了，但在有效地摧毁了数百家商业模式不佳的网络公司之前。甚至幸存者也陷入狂热之中，亚马逊等最终领导者的股票被抬高到天文水平，然后最终与被过度炒作的其他股票一起下跌。
**我们今天在哪里看到它：**没有一个广为流传的故事能像互联网股票那样吸引人们的想象力，但有几个行业充满泡沫：电动汽车、自动驾驶汽车、软件即服务(SaaS)公司、优步和加密货币都有类似的故事承诺，承诺彻底转变并收取极高入场费的元素。
2. 无论新闻如何，价格都会上涨
这个故事很重要，因为它提供了一个主题来建立投资者的希望和梦想。它还为即将发生的事情以及新的转型行业如何发展提供了指南。但是，如果现实与故事不同怎么办？投资者肯定会调整自己的预期，对吧？
在泡沫中，就好像每一点信息都在验证这个故事，所以无论新闻如何，股价都会上涨。一家公司达到盈利预期？股价攀升。如果它与盈利预期相差一英里？它仍在攀升。故事股似乎牢不可破，而且有一段时间。
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因此，眼尖的投资者正在根据这个故事来校准现实，看看它们是否合适。当股票上涨但长期未来看起来明显更糟时，长期投资者会格外小心。
**我们今天在哪里看到它：**在大流行期间，股票在过去一年中上涨了很多，但它们正在为未来的复苏定价，并且在许多情况下并未高于大流行前的价格。因此，整个股票的估值看起来并不乐观。事实上，许多规模较小的股票远未达到高点。
但看看个别行业或公司，尽管消息平平或糟糕，你会看到它们的估值上升至高位。例如，在2021年9月，特斯拉的估值约为通用汽车和福特总和的六倍，尽管销售额仅为这些竞争对手总和的一小部分（不到15%），而且特斯拉的盈利能力很低。
3. 其他资产价格也在飙升
通常在泡沫市场中，飙升的不仅仅是股票；它也是其他资产。从股票成功、经济繁荣或宽松货币中获得大量现金，投机者争相购买其他高风险资产。
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在此期间，您可能会看到收藏品的价格飞涨。促销员可能会试图通过强调运动卡的可投资性或大师的艺术品似乎从未贬值来炒作“新资产类别”。诸如此类的资产不会产生现金流，因此能否实现盈利完全取决于找到比您支付更多费用的其他人。
并且“可投资”资产的定义继续增长：奢侈品手袋、鞋子、豆豆婴儿、葡萄酒、视频游戏卡带、通过NFT进行的数字艺术等等。
**我们今天在哪里看到它：**有数千个可能的例子，随着投机者和推广者涌入该领域以兑现，加密货币引起了人们的极大兴趣。NFT也正在乘风破浪。彭博社报道称，截至8月，加密货币的总市值超过2万亿美元，其中比特币占据了这一数字的最大份额。当然，引起兴趣的不仅仅是数字资产——鞋子和手袋最近的价格也在飙升。
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4. 新交易者说老投资者“不明白”
当出租车司机、发型师和杂货店店员给你投资建议时，这是一个很好的迹象，表明投资理论已经蔓延到主流，并吸引了不那么老练的零售交易员寻找资金。他们很可能会成功——在一段时间内。
在急于炒作的过程中，气喘吁吁的推广者会说“这次不一样了”。但它很少是。
这种新型交易者将向您解释为什么沃伦·巴菲特没有“获得”新范式，以及巴菲特和其他类似的“老派”投资者落后于曲线。这些新人群可能只交易了几个月，但他们坚称自己了解市场。
然而，正是巴菲特在互联网泡沫破灭中忍受了缺乏经验的交易员的类似倒钩，然后经历了这一切。他也避免了大部分的房地产危机。在2008年金融危机期间，巴菲特坐拥一个战争基金，并利用了需要现金和信心的陷入困境的银行。
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职业赌徒喜欢肯塔基赛马等受欢迎的赛马，因为它们为赛道带来了轻松的金钱，让真正的障碍者能够参加。投资也是如此。
**我们今天在哪里看到它：**SaaS公司就是以流鼻血估值交易的泡沫股票的一个很好的例子。虽然他们承诺并在2020年和2021年实现了高收入增长，但他们通常（还）几乎没有那么有利可图来证明估值是合理的。对于加密货币、Coinbase IPO、Uber和Lyft等无利可图的汽车租赁服务，情况类似。像那些职业赌徒一样，聪明的投资者在许多类似的企业中都看不到好的机会。
5. 最高百分位数的股票估值
在股票泡沫的最后阶段，价格与现实完全不成比例。从历史上看，估值处于最高百分位。通过在相对基础上进行衡量，您可以更好地了解事情如何与过去的泡沫相匹配，以及稳健的牛市是否更有可能破裂或继续，尽管对“动物精神”的感觉更为温和。
重要的是要认识到，仅靠价格上涨不足以说明某物处于泡沫中。如果其基本面显著改善，一只股票可以上涨100%而不会出现泡沫。或者，如果我们从低估值开始（例如，从大流行的底部），然后在稳健的牛市之后进行衡量，我们肯定会得到可能让你想到泡沫的华而不实的数字。
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然而，很容易挑选价格上涨并说我们处于泡沫中，而不考虑更广泛的背景。随着利润继续上升，股票可能会在很长一段时间内保持高位。
**我们今天在哪里看到它：**尽管市场表现强劲，但股票并未明显出现泡沫，尽管很少有人会称它们为整体便宜。如果您从2020年2月标普500大流行前的高点附近的3,380点附近推断出今天的价格，您会发现上涨了约29%。就上下文而言，标准普尔500指数的平均年回报率约为10%，因此您可能预计在同一时期内将获得约15%的收益。市场表现比历史上更好，但并非如此。
如果我们决定衡量2020年的低点，我们可能会错误地认为市场过于乐观，而实际上它比平时更积极一些。
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底线
当股票飙升时，人们很容易忽视其估值带来的日益增加的风险。很容易陷入欣喜若狂，高价似乎会导致更高的价格。派对继续进行，直到有一天它停止。因此，世界上最优秀的投资者专注于在市场上涨（和下跌）时控制自己的情绪，以便他们能够冷静地识别何时需要购买以及何时需要谨慎行事。
