股票回购：公司为什么回购自己的股票，这对投资者有何好处？

上次更新时间为 2025年8月6日，上次由专家审核时间为 2025年8月4日。

股票回购在投资者中引起了极大争议。一些投资者认为它们是浪费金钱，而另一些投资者则认为它们是为股东创造税收优惠回报的绝佳方式。批评者和支持者都有合理观点，但谁才是正确的？

结果是：正确执行的股票回购是创造股东价值的最佳和最低风险方式之一。但并非所有公司都能正确执行它们。

什么是股票回购，它如何创造价值?

股票回购或称股票回购，是指公司回购其股票，减少流通股总数。实际上，回购将利润“重新切分”成更少的部分，给剩余的投资者更多权益。

股票回购是公司使用现金的主要方式之一，包括投资运营、偿还债务、收购另一家公司以及将资金作为股息支付给投资者。

为了进行股票回购，公司通常会宣布“回购授权”，其中详细说明回购的规模，无论是其可能购买的股票数量、其股票的百分比，或者最常见的是美元金额。公司可以使用自己的现金或借入现金回购股票，尽管后者通常风险更大。

一家公司通常会在公开市场上回购股票，就像普通投资者一样。因此，它是从想要出售股票的投资者而非特定所有者那里购买的。通过这样做，公司有助于公平对待所有投资者，因为任何投资者都可以向市场出售。投资者没有义务仅仅因为公司正在回购股票而出售他们的股票。

重要的是要明白，尽管获得授权，但如果管理层改变主意、出现新的优先事项或危机来袭，公司可能不会回购股票。股票回购总是在管理层的特权下，根据公司的需要进行。

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回购可以显著提高投资者的回报，主要是随着时间的推移持续进行。一些股东喜欢将它们作为一种策略，而那些善用它们的高管。

股票回购可以通过几种方式为投资者创造价值:

回购将现金返还给想要退出投资的股东。
通过回购，公司可以增加每股收益，其他条件相同。相同的收益蛋糕被切成更少的部分，每股收益份额更大。
通过减少股票数量，回购增加了希望保持所有权的股东股票的潜在上涨空间。如果公司价值 10 亿美元，每股价值更高，但总股数更少。
相较于股息，回购是一种更节税的方式将企业收益返还给股东，股息收入通常会被征税。

如果一家公司随着时间的推移回购股票，且它有多余的现金这样做，这些理由会变得更加引人注目。通过每年减少 2% 或 3% 的股份数量，公司每年可以以相当的数量增加股东的回报。公司可能会利用自己的美元成本平均形式。

但仅仅因为回购可以是好的，并不意味着它们总是好的。糟糕的管理者有很多方法来破坏价值或将其吸走。

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股票回购的不利因素

股票回购既可以创造价值，也可能破坏价值，因此反对回购的人提出了一些令人信服的观点，说明为什么回购可能有害。

以下是反对回购的一些最常见原因:

回购可用于掩盖向经理人发行的股票。如果公司向管理人员发放基于股票的薪酬，就会稀释股东的所有权。一些管理团队使用回购来掩盖发行对股票数量的影响。
回购可能使经理人以牺牲股东为代价充实自己。假设经理拥有期权（一旦股票价格超过特定价位即变得有价值）并且有能力通过回购影响股票价格。在这种情况下，他们可能会决定暂时提高股价以确保期权收益。
回购可能做得很糟糕。如果管理团队以任何价格而非合理价格购买股票，则可能是在浪费股东资本。例如，如果一只股票价值 100 美元，但管理团队以 150 美元的价格购买，会破坏价值。
回购可能会使其他领域所需的资金匮乏，例如研发或投资新产品和设施。

这些是特定回购可能不好的正当理由，但每个理由都依赖于自利行为或不称职的管理者来否定回购的价值或使其具有破坏性。

然而，每个理由更多地反映了管理人员的行为，而不是回购本身。由称职的管理团队充分执行，回购对投资者来说非常有利。如果你投资股票，你需要分析高管并对他们做出评估。

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不过，有时批评者反对回购，认为这些钱可以流向其他用途，如运营。这个观点在特定情况下可能正确，例如，如果一家公司正在耗尽其研发预算来回购股票。这取决于投资者（作为企业所有者）和管理者的判断。一家经营良好的公司通常会用运营中剩余的现金或可以轻松偿还的债务购买自己的股票。

那么，回购适合投资者吗?

股票回购的好坏在很大程度上取决于谁在做、何时做及为什么做。一家公司在缺乏其他优先事项的情况下回购股票几乎可以肯定是犯了一个巨大错误，这将使股东付出代价。

但是，即使在对运营进行有效投资后，仍将现金用于回购的称职 CEO，这可能是一项不错的投资，因为 CEO 专注于将资本——股东的资金——投入到有吸引力的投资中。如果管理团队关心股东，这是您投资未来的好兆头。

要确定特定回购是否合理使用投资者资金，您需要深入了解公司及其情况:

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为什么要进行回购？
回购是否只是用来抵消发行给管理层的股票？
股票是否以有吸引力的价格回购？
管理层是否有良好的回报记录？

这些是需要回答的几个基本问题。如果您的公司进行回购，您需要了解这是否是一个好的决定以及原因。

这可能取决于更广泛的背景。例如，新上市的储蓄银行定期回购股票作为为股东创造价值的一种方式，投资者通常期望他们这样做。

哪些公司回购的股票最多?

公司可以随时回购股票，但在经济活动强劲且公司有可用现金的时期，股票回购通常最高。科技公司最近成为自己股票的一些最大买家。

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以下是 2021 年第三季度总回购金额最大的公司：

Apple (AAPL)——这家 iPhone 制造商在第三季度回购了 205 亿美元的股票。根据标准普尔全球的数据，苹果公司负责历史上 20 次最高季度股票回购中的 17 次。
Alphabet (GOOG)——这家搜索巨头在第三季度回购了 150 亿美元的股票，高于第二季度的 84 亿美元。
Meta Platforms (FB)——前身为 Facebook 的公司在第三季度回购了 126 亿美元的股票，略低于第二季度的 128 亿美元。
甲骨文（ORCL）——甲骨文在第三季度回购了 99 亿美元的股票，高于第二季度的 42 亿美元。
微软（MSFT）——这家软件巨头在第三季度回购了 88 亿美元的股票，高于第二季度的 80 亿美元。

沃伦巴菲特对股票回购的看法

传奇投资者沃伦·巴菲特多年来经常评论股票回购的优点，并称其纪律性使用是公司明智使用现金的最可靠方式。

在 2011 年致伯克希尔哈撒韦股东的信中，他确定了支持公司回购自己股票的两个条件：

公司必须有足够的资金来满足业务运营和流动性需求。
公司股票的出售价格必须低于对其内在商业价值的保守估计。

在后来的一封信中，巴菲特通过一个例子解释了股票回购如何为股东增加或破坏价值：

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“如果在一家价值 3,000 美元的企业中有三个平等的合伙人，而合伙人以 900 美元的价格收购了一个合伙人，则其余合伙人中的每个合伙人都会立即获得 50 美元的收益。但是，如果退出合伙人获得 1,100 美元的报酬，则继续合伙人每人将损失 50 美元。同样的数学适用于公司及其股东。因此，回购行动对于持续股东而言是提高价值还是破坏价值完全取决于购买价格。”