As recompras de ações são surpreendentemente controversas entre os investidores. Alguns investidores os veem como um desperdício de dinheiro, enquanto outros os consideram uma excelente maneira de gerar retornos com vantagens fiscais para os acionistas. Ambos os críticos e proponentes têm bons pontos, mas quem está certo?
Aqui está o resultado: recompras de ações executadas adequadamente são uma das melhores e de menor risco para criar valor para o acionista. Mas nem todas as empresas as executam adequadamente.
O que é uma recompra de ações e como ela cria valor?
Uma recompra de ações, ou recompra de ações, é quando uma empresa recompra suas ações, reduzindo o número total de ações em circulação. Com efeito, as recompras “re-cortam o bolo” dos lucros em menos fatias, dando mais aos investidores restantes.
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A recompra de ações é uma das principais maneiras pelas quais uma empresa pode usar seu caixa, incluindo investir nas operações, pagar dívidas, comprar outra empresa e pagar o dinheiro como dividendo aos investidores.
Para realizar uma recompra de ações, uma empresa normalmente anuncia uma “autorização de recompra”, que detalha o tamanho da recompra, seja em termos do número de ações que pode comprar, uma porcentagem de suas ações ou, mais tipicamente, um valor em dólares. . Uma empresa pode usar seu próprio dinheiro ou emprestar dinheiro para recomprar ações, embora o último seja geralmente mais arriscado.
Uma empresa geralmente recompra ações no mercado público, assim como um investidor regular faria. E, portanto, está comprando de investidores que desejam vender as ações, em vez de proprietários específicos. Ao fazer isso, a empresa ajuda a tratar todos os investidores de forma justa, pois qualquer investidor pode vender no mercado. Os investidores não têm obrigação de vender suas ações apenas porque a empresa está recomprando ações.
É importante entender que, apesar da autorização, uma empresa não pode recomprar ações se a administração mudar de ideia, surgir uma nova prioridade ou ocorrer uma crise. As recompras de ações são sempre feitas por prerrogativa da administração, com base nas necessidades da empresa.
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As recompras podem elevar significativamente os retornos dos investidores, principalmente quando perseguidas de forma consistente ao longo do tempo. Alguns acionistas os adoram como estratégia, e os altos executivos que os usam bem.
As recompras de ações podem criar valor para os investidores de algumas maneiras:
- As recompras devolvem dinheiro aos acionistas que desejam sair do investimento.
- Com uma recompra, a empresa pode aumentar o lucro por ação, tudo o mais igual. A mesma torta de ganhos cortada em menos fatias vale uma parcela mais significativa dos ganhos.
- Ao reduzir o número de ações, as recompras aumentam o potencial de valorização das ações para os acionistas que desejam permanecer como proprietários. Cada ação vale mais se a empresa vale US$ 1 bilhão, mas é dividida de menos maneiras.
- Eles são uma maneira mais eficiente em termos fiscais de devolver os lucros da empresa aos acionistas, em relação aos dividendos, que são tributáveis para quem os recebe.
Essas razões tornam-se ainda mais convincentes se uma empresa recompra ações ao longo do tempo se tiver dinheiro em excesso para fazê-lo. Ao reduzir o número de ações em 2 ou 3 por cento a cada ano, uma empresa pode aumentar o retorno de um acionista em um valor comparável a cada ano. E a empresa pode tirar vantagem de sua própria forma de custo médio em dólares.
Mas só porque as recompras podem ser boas não significa que elas sejam sempre boas. Gerentes ruins têm muitas maneiras de destruir valor ou desviar para si mesmos.
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Desvantagens de uma recompra de ações
As recompras de ações podem destruir valor e criá-lo, então aqueles que se opõem às recompras também fazem alguns argumentos convincentes sobre por que as recompras podem ser prejudiciais.
Aqui estão alguns dos motivos mais comuns contra recompras:
- As recompras podem ser usadas para encobrir a emissão de ações para os gerentes. Se a empresa emite remuneração baseada em ações para os administradores, dilui a propriedade dos acionistas. Algumas equipes de gerenciamento usam recompras para ocultar o quanto a emissão afeta a contagem de ações.
- As recompras podem permitir que os gerentes enriqueçam às custas dos acionistas. Suponha que os gerentes tenham opções (que se tornam valiosas uma vez sobre o preço de uma ação específica) e a capacidade de influenciar o preço das ações por meio de recompras. Nesse caso, eles podem decidir que podem aumentar temporariamente o preço das ações para garantir um ganho em suas opções.
- As recompras podem simplesmente ser mal feitas. Se uma equipe de administração comprar as ações a qualquer preço em vez de um preço razoável, pode estar desperdiçando capital dos acionistas. Portanto, se uma ação vale apenas US$ 100, mas uma equipe de gerenciamento a compra por US$ 150, isso destrói o valor.
- As recompras podem privar o negócio de dinheiro necessário em outras áreas, como pesquisa e desenvolvimento ou investimento em novos produtos e instalações.
Essas são razões legítimas pelas quais recompras específicas podem ser ruins, mas cada razão depende de gerentes egoístas ou incompetentes para negar o valor da recompra ou torná-la destrutiva.
No entanto, cada motivo diz mais sobre os gestores do que a própria recompra. Executadas adequadamente por uma equipe de gestão competente, as recompras são maravilhosas para os investidores. E se você está investindo em ações, precisa analisar os executivos e ter uma opinião sobre eles.
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Ainda assim, às vezes os críticos argumentam contra as recompras dizendo que o dinheiro poderia ir para outro lugar, como para operações. Esse motivo pode estar correto em circunstâncias específicas, como quando uma empresa está perdendo seu orçamento de pesquisa para recomprar ações. Isso cabe aos investidores (donos do negócio) e aos gestores decidirem. Uma empresa bem administrada normalmente compraria suas próprias ações com dinheiro sobrando das operações ou com dívidas que poderia pagar confortavelmente.
Então, as recompras são adequadas para investidores?
Se as recompras de ações são boas ou ruins depende muito de quem as está fazendo, quando as está fazendo e por quê. Uma empresa que recompra ações enquanto priva outras prioridades está quase certamente cometendo um grande erro que custará aos acionistas no futuro.
Mas um CEO competente que gasta dinheiro em uma recompra mesmo depois de investir efetivamente nas operações? Isso pode ser um bom investimento porque o CEO está focado em colocar capital – dinheiro dos acionistas – em investimentos atraentes. E se uma equipe de gerenciamento está cuidando dos acionistas, é um bom sinal para o futuro do seu investimento.
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Para determinar se uma recompra específica é um bom uso do dinheiro dos investidores, você precisa investigar a empresa e sua situação:
- Por que está realizando a recompra?
- A recompra está simplesmente limpando as ações emitidas para a administração?
- As ações estão sendo recompradas a preços atrativos?
- A administração tem um forte histórico de entrega de retornos?
Essas são algumas perguntas fundamentais a serem respondidas, mas se sua empresa realizar uma recompra, você precisa entender se é uma boa decisão e por que.
E isso pode depender de conhecer o contexto mais amplo. Por exemplo, bancos de poupança recém-públicos recompram ações regularmente como forma de criar valor para os acionistas, e os investidores esperam que eles o façam.
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Quais empresas estão recomprando mais ações?
As empresas podem recomprar ações a qualquer momento, mas as recompras de ações geralmente são mais altas durante períodos de forte atividade econômica, quando as empresas têm dinheiro disponível. As empresas de tecnologia foram recentemente algumas das maiores compradoras de suas próprias ações.
Aqui estão as empresas com as recompras totais mais significativas durante o terceiro trimestre de 2021.
- Apple (AAPL) – A fabricante do iPhone recomprou US$ 20,5 bilhões em ações durante o terceiro trimestre. A Apple é responsável por 17 das 20 maiores recompras trimestrais de ações da história, segundo a S&P Global.
- Alphabet (GOOG) – A gigante das buscas recomprou US$ 15 bilhões em ações durante o terceiro trimestre, acima dos US$ 8,4 bilhões no segundo trimestre.
- Meta Platforms (FB) – A empresa anteriormente conhecida como Facebook recomprou US$ 12,6 bilhões em ações durante o terceiro trimestre, um pouco abaixo dos US$ 12,8 bilhões no segundo trimestre.
- Oracle (ORCL) – A Oracle recomprou US$ 9,9 bilhões em ações durante o terceiro trimestre, acima dos US$ 4,2 bilhões no segundo trimestre.
- Microsoft (MSFT) – A gigante do software recomprou US$ 8,8 bilhões em ações durante o terceiro trimestre, acima dos US$ 8 bilhões no segundo trimestre.
As opiniões de Warren Buffett sobre recompras de ações
O lendário investidor Warren Buffett comentou frequentemente sobre os méritos das recompras de ações ao longo dos anos e chamou seu uso disciplinado de a maneira mais segura de uma empresa usar seu dinheiro de forma inteligente.
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Em sua carta de 2011 aos acionistas da Berkshire Hathaway, ele identificou as duas condições que devem ser atendidas para que ele favoreça uma empresa que recompra suas próprias ações.
- A empresa deve ter dinheiro suficiente para lidar com as necessidades operacionais e de liquidez do negócio.
- As ações da empresa devem estar sendo vendidas com um desconto significativo em relação a uma estimativa conservadora de seu valor comercial intrínseco.
Em uma carta posterior, Buffett explicou por meio de um exemplo como as recompras de ações podem agregar ou destruir valor para os acionistas:
“Se houver três sócios iguais em um negócio no valor de $ 3.000 e um for comprado pela sociedade por $ 900, cada um dos parceiros restantes obterá um ganho imediato de $ 50. Se o parceiro de saída receber $ 1.100, no entanto, os parceiros que continuarem sofrerão uma perda de $ 50 cada. A mesma matemática se aplica às corporações e seus acionistas. Portanto, se uma ação de recompra aumenta ou destrói valor para os acionistas contínuos, é totalmente dependente do preço de compra.”
Resumo
Embora as recompras possam ser controversas de tempos em tempos, elas são apenas outra maneira de uma empresa investir o dinheiro dos acionistas. Então, o que normalmente determina se uma recompra é boa ou ruim é a capacidade da administração e seu interesse em ser uma boa administradora do dinheiro que lhe foi confiado pelos acionistas. Invista com uma equipe de gerenciamento ruim e você pode se queimar.
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